美国2026赤字率或逼近6.2% 融资缺口达5.5万亿美元

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2025-11-19 22:25:05 华尔街见闻

摩根大通11月17日发布的全球市场策略报告指出，美国联邦预算赤字将在2026财年恶化至1.955万亿美元，约占GDP的6.2%。受债务到期量激增影响，美国财政部在2026至2030财年间将面临高达5.5万亿美元的融资缺口。

面对这一财政压力，摩根大通策略师预测，财政部现有的票据发行策略将难以为继，必须调整债务管理模式。当前的附息国债拍卖日程尚能应对2026财年的需求，但从2027财年起，融资缺口将显著扩大。摩根大通预计，美国财政部将从2026年11月开始启动一系列持续数个季度的发行规模增加计划。新增发行的重点将集中在收益率曲线的中前端，而20年期和30年期国债的拍卖规模预计将保持不变，以应对长端需求结构性疲软的现实。

在短期流动性方面，摩根大通预测2026年美国将净发行7700亿美元的国库券。与此同时，美联储在二级市场的操作将成为关键变量。随着美联储量化紧缩预计于2025年12月1日结束，该行计划通过二级市场购买约2820亿美元的国库券，并将抵押贷款支持证券的本金支付再投资于国债。这一举措虽然在短期内缓解了私营部门的吸收压力，但并未改变长期债务结构恶化的趋势。

尽管延续了较为传统的债务管理策略，并通过前瞻指引试图压低长期收益率，但市场容纳能力正逼近临界点。如果财政部未来几年仅仅依赖短期国库券来填补资金缺口，到2028年年底，国库券在未偿债务中的占比将升至28%，这将显著增加财政部的再融资风险和市场波动性。

根据摩根大通策略师Jay Barry、Phoebe White等人的分析，尽管2025财年美国联邦预算赤字小幅收窄至1.775万亿美元，但这在很大程度上受到学生贷款项目会计调整的掩盖。若剔除相关成本调整，实际融资需求已在恶化。展望2026财年，赤字规模预计将攀升至1.955万亿美元，占GDP比重达6.2%。更为关键的是，基于现有预测，美国财政部将在2026至2030财年间面临总计5.5万亿美元的巨额融资缺口，这主要由大规模债务到期驱动。

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