A股续刷十年新高市场为何“静悄悄” 成交额不涨反跌

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2025-11-15 13:41:06 财经郭一鸣

近期A股市场出现了一个引人关注的现象：尽管主要指数不断刷新十年新高，但两市成交额却出现了下降。这一看似矛盾的现象背后，是市场生态、资金结构和投资者行为共同变化的结果。在沪指刷新十年新高的背景下，沪深两市的单日成交额从前期超过3万亿元的高位回落至2万亿元附近，甚至一度缩量至约1.6万亿元。同时，作为市场高风险偏好资金代表的两融资金，其净流入速率也在放缓，融资活跃度已环比回落至2025年9月以来的最低水平。

这种成交量与指数背离的现象主要由以下几个因素导致。首先，场外资金保持谨慎观望态度，虽然指数突破了关键点位，但大量场外资金并未大举入场，多空双方在当前点位的博弈非常激烈，加上临近年底部分投资者考虑结算和兑现收益，降低了主动进攻的意愿。其次，市场生态发生了结构性转变，与2015年由散户和杠杆资金驱动的“疯牛”不同，当前私募机构已成为市场重要力量，其仓位自2025年7月以来持续维持在80%以上，同时新发股票型基金中高达97%为指数基金，这类资金通常采取买入并持有的低换手率策略。此外，社保基金、养老金等追求长期稳健回报的机构资金占比不断提升，它们倾向于进行战略性配置而非频繁交易。最后，本轮上涨并非所有股票普涨的“全面牛”，而是资金主要集中在AI、半导体等科技成长板块，以及近期活跃的新能源产业链和部分防御性板块，这种“跷跷板”效应使得资金在板块间轮动，而非推动整体市场放量。

4000点以来成交的萎缩释放出一些信号。一方面，4000点附近是历史上重要的心理关口和技术阻力位，成交量的萎缩反映了在此点位短期获利了结的压力与观望情绪并存，市场需要通过反复震荡来消化浮筹。另一方面，从积极角度看，当前相对低杠杆、稳风控的状态避免了非理性的追高，使得市场上涨的基础更为健康，适度的缩量整固反而有利于行情走得更远。多家机构认为，A股慢牛的根基并未动摇。

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