媒体：黄金短期不再是明智之选波动率飙升侵蚀收益

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2025-10-27 20:36:39 华尔街见闻

黄金经历了近两个月的强劲上涨后，近期突然暴跌，波动率急剧上升。面对这种混乱局面，投资者应该如何应对？

申万宏源研究在10月24日发布的报告中指出，短期内黄金已不再是明智选择。随着“做多黄金”成为全球最拥挤的交易，高杠杆的黄金ETF头寸开始爆裂，导致价格从历史高位迅速回落。目前的高波动性严重侵蚀了其风险收益比。

历史经验显示，每一轮黄金主升浪的起点几乎都伴随着波动率回归至启动前的低位。申万宏源建议配置型资金等待3800-3900美元/盎司区域逢低布局，而交易型资金则应待波动率回落至低位后再入场。

从中长期来看，量化模型预测2026年金价中枢将达到4814美元/盎司，黄金仍具有配置价值。波动率回落是新行情启动的前提，3800-3900美元/盎司被视为底部区域。

对于不同类型的投资者，报告提出了不同的建议。追求短期收益的交易型资金最好保持观望，等待波动率显著回落后再入场，因为高波动环境下交易的盈亏比较低。而对于长线配置型资金，当前则是等待逢低布局的好时机，3800-3900美元/盎司是2025年下半年的基本面底部区域，可作为关键的买入参考。

通过复盘黄金在2019年5月、2020年7月、2024年3月、2025年2月的几轮突破行情，研究发现一个重要规律：波动率回到启动前的低位，是新一轮上涨或下跌行情启动的前提。这意味着当前在高波动环境中，无论上涨还是下跌的新趋势都难以形成。投资者需要耐心等待波动率从高位回落，才会迎来更好的入场时机。对于配置型资金，应等待逢低布局机会。申万宏源策略黄金量化模型通过宏观基本面拟合金价中枢，根据四大宏观指标，模型显示中性假设下金价2025年下半年中枢在3886美元/盎司。因此，3800-3900美元/盎司区域可作为年内较好的底部区域参考。这一价格区间代表了基本面支撑的金价底部，为配置型资金提供了明确的布局参考点位。

尽管短期内面临调整，中长期来看黄金仍有望继续创新高。申万宏源研究量化模型显示，2026年金价中枢预计达到4814美元/盎司，主要支撑因素包括地缘政治波动下的全球财政赤字持续上升、美联储维持宽松货币政策以及全球央行购金量稳定增长。这些因素共同支持黄金的长期战略配置价值。

(责任编辑：zx0001)

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