片仔癀盈利失速 毛利率下滑拖累业绩
片仔癀的业绩正在加速下滑。最新财报显示，前三季度片仔癀营业收入为74.42亿元，同比减少11.93%；归属于上市公司股东的净利润为21.29亿元，同比下滑20.74%。第三季度单季收入和净利润分别下降了26.28%和28.82%。公司解释利润下滑的主要原因是“医药制造业销售减少、毛利率下降”。
在营收和净利双降背后，片仔癀盈利能力下滑的问题更值得关注。核心医药制造板块毛利率较上年同期下滑约7.5个百分点。上游麝香等原料价格高企抬升成本，下游渠道库存积压拖累现金回流，前三季度经营现金流净额同比减少62%。
目前，片仔癀收入结构仍以医药制造为主。前三季度，公司医药制造业务实现收入40.16亿元，同比下降12.93%，毛利率降至59.38%，同比下降7.51个百分点；第二大板块医药流通业务收入28.87亿元，同比下降8.45%，毛利率降至8.64%，同比下降4.19个百分点；化妆品板块收入4亿元，同比下降23.82%，毛利率降至61.79%，同比下降1.28个百分点。
经营数据进一步披露了主营产品线的表现。其中，核心肝病用药实现收入38.80亿元，同比下滑9.41%，毛利率降至61.11%，同比下滑9.68个百分点；安宫牛黄丸等心脑血管用药收入9.34亿元，同比骤降约六成，毛利率跌至8.57%。
值得注意的是，第三季度本应是传统消费旺季，但片仔癀营收与净利却不升反降，单季降幅较上半年进一步扩大，表明节令需求不足以抵消产品动销放缓和成本压力。
资金周转指标也出现恶化。截至2025年9月末，片仔癀存货余额达61.60亿元，较年初增加24.02%；应收账款9.67亿元，较年初增加23.05%；而同期合同负债从2024年底的2.71亿元降至1.83亿元，降幅约32%。
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