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本轮存款搬家都搬到哪儿了 权益市场成主要流向

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2025-09-27 22:32:15  新浪财经

在之前发布的报告中，我们探讨了居民存款向权益市场迁移的潜力。然而，这一过程并非瞬间完成，本篇报告将从金融系统流动性迁移的角度对存款搬家的进度进行追踪和讨论。

8月新口径M1同比增速上升至6.0%，而M2增速保持在8.8%不变，M1-M2剪刀差收窄，表明存款活期化趋势继续。定期存款增速下降可能与存款到期重定价后利率降低以及资本市场活跃有关，导致定期存款续存意愿降低。

非银存款的增加可能是存款搬家的主要标志。非银存款的来源包括实体存款进入券商保证金和权益类产品账户、固收类产品账户及非银贷款创造存款。考虑到近几个月固收类资管产品增速持续下降，非银贷款增量规模较小，存款搬家进入权益市场可能是主要原因。8月非银存款同比多增5500亿元，虽较7月有所下降，但仍保持增长趋势。银行理财规模仅同比多增约1400亿元，进一步证明存款向固收类产品搬家不是非银存款上升的主要原因。

资本市场方面，8月A股日均成交额达到2.3万亿元，较7月增长29%；融资余额超过2.3万亿元，较7月增长21%；上交所新开户数量达到265万户，较7月增长35%。这些数据表明资本市场因存款搬家变得更加活跃。年初以来基金份额保持较快增长，尤其是被动型基金成为资金入市的重要渠道。股市上涨前，居民存款与A股总市值比值位于210%的历史高位，上涨后仍处于157%的历史中等水平。

银行间流动性方面，央行流动性投放规模在8月较为充裕，但银行间市场利率较低。另一方面，8月央行对其他金融性公司债权净减少1100亿元，这可能与市场回暖有关。广义流动性来看，8月实体存款规模增长1.7万亿元，同比少增约0.6万亿元，主要由于信贷需求不强及财政发力前置导致政府债券同比少增。

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