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市场就是“不信”高通胀？摩根大通：5年了，还继续被骗 央行信誉受考验

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2025-09-10 19:00:02  华尔街见闻

市场就是“不信”高通胀？摩根大通：5年了，还继续被骗 央行信誉受考验！摩根大通发出警告，过去五年中通胀预测的连续失误表明发达市场央行和投资者严重低估了通胀的持续性。这种持续的预测失误和通胀超调可能最终动摇市场信心，推高长期通胀预期。

9月10日，摩根大通全球经济研究部门在最新研报中指出，2025年发达市场核心通胀率预计将达到3%，这意味着通胀将连续第五年大幅超过2%的央行目标。尽管各国央行每年都预测通胀将在次年回落，但现实一再证明这些预期过于乐观。美联储自2021年以来，其一年期前瞻性核心通胀预测已累计上调10个百分点。

摩根大通称，尽管连续五年出现显著的通胀超调和重复的预测错误，市场仍然给央行在控制通胀回归目标方面打出高分。该行特别强调了“五年魔咒”的风险，即持续的通胀偏离可能在五年后开始影响长期预期。核心通胀连续五年超预期意味着利率可能维持高位更长时间，央行独立性面临威胁，而通胀预期“去锚”风险正在上升。摩根大通给出45%的概率出现粘性通胀，仅40%的概率出现经济衰退。

摩根大通的数据显示，发达市场央行在本轮经济扩张期间的通胀预测表现不佳。平均而言，各国央行在过去五年中低估核心通胀约1个百分点，实际通胀水平较目标超出1.5个百分点。其中，英国央行的表现最为糟糕，平均预测误差达1.8个百分点，实际通胀较目标的平均超调幅度高达3个百分点。作为全球经济核心的美联储，其预测误差平均为1.3个百分点，通胀超调幅度约2个百分点。

更令人担忧的是，这种预测失误模式在2025年似乎将延续。根据目前的追踪数据和摩根大通的预测，美联储、英国央行、瑞典央行和挪威央行的核心通胀再次面临超出年初预期的风险。特别是美联储，受关税冲击影响，核心通胀（PCE和CPI）预计将较年初预期高出整整1个百分点。

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