7月是传统信贷投放淡季，叠加经济复苏动能偏弱，企业中长期投资意愿不足。当一般性贷款投放持续低迷，银行也不敢真的下沉风险区放贷。就被迫转向票据资产填补额度，导致票据遭“抢购”，价格被推高、利率被压低。

2025年7月28日，票据市场发生戏剧性一幕，一个月期的银行承兑汇票转贴现利率单日暴跌52个基点，从前一日的1.02%直接砸到0.50%。两天后，更短期的8月、9月到期票据利率直接跌穿地板，触及0.01%，几乎归零。有个国有大行营业部朋友说到7月末最后三天，各行都在拼命找票，利率多低都得收，都杀红眼了。

票据利率逼近零，代表这银行贷款是真放不出去了。

因为大家并不都是专业人员，所以先要解释下银行为何要抢票据？核心是银行每年有贷款投放额度考核（类似“必须放贷XX亿”的KPI），甚至监管也有一定要求，而7月底恰逢“交作业”节点，但发现优质企业不贷款，老板们怕亏钱，不扩产不借钱。而且居民也不贷款，老百姓提前还房贷，消费贷推不动。银行眼看任务完不成，票据成了救命稻草，因为买入票据会计上算“贷款投放”，这是算指标的，是能瞬间把成绩单填满的捷径。

但这真不是贷款，仅仅是技术性操作而已，假的真不了。

7月票据利率为何创新低

道理很简单，因为信贷疲软遇上资金宽松，票据市场成为压力的集中释放口，这个数据做起来最方便。

7月是传统信贷投放淡季，企业贷款需求塌陷了，叠加经济复苏动能偏弱，企业中长期投资意愿不足。当一般性贷款投放持续低迷，银行被迫转向票据资产填补额度，导致票据遭“抢购”，价格被推高、利率被压低。而且资金面也在持续“浇水”，央行在7月下旬加大逆回购投放，单周净投放超万亿元，银行间流动性高度充裕。DR001（隔夜资金利率）一度降至1.3%以下，低成本资金促使银行配置票据资产，进一步助推利率下行。

比起价格新低，期限倒挂更显悲观预期。

一个异常信号更值得警惕，6个月票据利率竟比3个月品种更低，形成明显“倒挂”。这反映几乎所有银行都预期2025年内信贷需求难有起色，与其后续更被动不如先下手为强。于是抢购半年期票据，既解决当下规模压力，到期后又恰好为2026年“开门红”腾挪额度。直接一把能躺平到明年了，等待开门红的信贷需求复苏解决后续问题。至于明年行不行，那就是明年的事儿了。

异动背后是真实信贷需求熄火

票据利率的崩塌只是表象，深层症结在于企业与居民两大借款主体需求同步走弱。

企业端看似上半年短期贷款增加，但实际上只是票据被短贷替代，但融资扩张意愿不足，真的到了考核时点还是用票据来冲虚数。例如2025年上半年企业短期贷款取代票据成为银行冲量工具。3月、6月新增企业短贷分别高达1.44万亿和1.16万亿，同比多增约4600-4800亿元，但同期票据融资却缩量4109亿元，其实就是换了换而已。说穿了就是3月《保障中小企业款项支付条例》要求大企业60天内付款，迫使企业减少票据结算、转向短期贷款。但企业贷款“量增质不高”，表面数据繁荣下，实际资本开支需求并未同步升温。制造业PMI回升却伴随开票量下降，印证企业扩张动力依然偏弱。

居民端更是消费疲软到衰竭。居民加杠杆意愿持续低迷，住户贷款增量中近80%来自经营性贷款（主要为个体商户周转金，就是以贷转贷），真实新增占比非常有限。而消费贷更是增长乏力，3月底监管叫停“3%以下利率战”后，客户申请量明显萎缩。大行利用资金价格掠夺客户，无论是车贷的高息高返还是消费贷的低利率，本质上就是大行也没有新增了，所以从中小银行碗里抢饭吃的行为。

这里倒是做个调研，除了国有大行，中小行还有哪个是真的在上半年能完成个贷既定经营指标的？如果不算助贷，我估计是一个没有……

面对需求不足，国务院在7月31日火速部署两项贷款贴息政策，个人消费贷款贴息，降低居民信贷成本，刺激耐用品消费。服务业经营主体贷款贴息，定向支持餐饮、养老、旅游等民生行业。政策逻辑的本意是财政金融“双轮驱动”，财政贴息降低实际利率传导到提升居民消费意愿再带动企业销售回暖最终增强信贷需求。但目前应该说还有不少中小银行尚未完成从房地产粗放经营到产业金融或者零售金融发展，这时候又提出更高的要求，银行是不是真的具备落地能力还是有待验证的，而且广义的消费贷（不仅是公职人员消费贷）风险权重较高，银行在盈利压力下可能倾向保守，感觉除非明确贴息标准和风险分担机制，否则银行放贷动力未必充足。

反而是大行具备了软硬件的实施能力，这轮贴息预计又是大行受益，中小行又麻烦了。

这也是我最近提倡中小行还是要坚持数字化转型，并不是说数字化是万能的，而是通过数字化能一定程度统一思想和解决一些局部问题，然后可能再带动全局变化，这也是科技+业务转型双轮驱动。

最后想说信贷疲软进入深水区，后续还会是政策与市场的拉锯战持续，7月末的票据利率逼近零，是银行在信贷指标压力与资产荒夹缝中的无奈选择，银行真的到了不得不变的时候了。