大摩：泡泡玛特北美有望超过中国市场 IP热潮席卷全球

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2025-06-11 15:31:41 华尔街见闻

大摩：泡泡玛特北美有望超过中国市场 IP热潮席卷全球。IP热潮席卷全球，泡泡玛特在北美和欧洲市场的指数级增长远超预期。摩根士丹利分析师Dustin Wei及其团队发布最新研报称，凭借其IP产品的病毒式传播和社交媒体的强大助力，泡泡玛特在这些市场的表现令人瞩目。

大摩认为，尽管市场已充分消化泡泡玛特2025年的高速增长预期，但尚未完全反映公司长期业务规模潜力。预计销售额将从2025年的36亿美元增长至2027年的60亿美元，成为全球增长最快的消费品牌之一。报告将泡泡玛特目标价从224港元上调35%至302港元，维持“增持”评级。

泡泡玛特的海外爆发式增长主要归功于社交媒体的带动效应。2024年初，韩国女团BLACKPINK成员Lisa在社交媒体展示其泡泡玛特藏品后，Labubu等产品迅速成为现象级爆款。全球名人及影响者的自发推广，配合消费者在实体店外排队的视频病毒式传播，助推其品牌热度飙升。Google Trends数据显示，Labubu目前的全球搜索量已达到哈利波特、星球大战和迪士尼等知名IP的同等水平。

报告指出，这种“社交顺风车效应”令泡泡玛特在北美和欧洲市场的渗透速度远超预期。虽然全球社交媒体推动了泡泡玛特的扩张，但最初点燃市场热情的是2023年底推出的Labubu系列盲盒。报告显示，泡泡玛特的“IP-产品飞轮”理论关键在于持续推出吸引力十足的产品。作为泡泡玛特的明星IP，Labubu系列产品线多样且迭代迅速，2024年的收入占比达28%，2025年底或2026年初将推出第四代产品。

其他IP如Molly、Dimoo等同样表现强劲，多款产品在中美市场均出现供不应求，显示泡泡玛特并非单一IP驱动，其多元化IP矩阵为其提供了更宽广的增长空间。此外，泡泡玛特的新业务如Pop Land（IP主题乐园）和POPOP（时尚珠宝）也被认为是长期价值增量的重要来源。Pop Land北京项目已实现盈利，年化收入预计3-5亿人民币，未来计划扩建并引入动力游乐设施。尽管短期回报率低于玩具主业，但其作为IP孵化与粉丝互动的平台意义重大。

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