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高盛：中国黄金买家再度归来，金价强势反弹

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2025-05-21 19:13:38  财联社

国际金价在上周跌至略高于3100美元的低位后，本周因中东地缘紧张局势升级以及穆迪下调美国Aaa主权信用评级的影响，再次强势反弹，隔夜已回升至3300美元上方。高盛FICC分析师Adam Gillard认为，这一走势背后有明确的逻辑支撑：中国买盘力量正再度回归。

中国境内市场在上海期货交易所夜盘时段发起的黄金买盘，触发了纽约商品交易所市场的跟涨。纽商所总的未平仓合约增加了3%，白银增加了4%。两大市场SHFE/CMX之间的套利空间显著扩大。尽管金价之前已从高位回落8%，但中国境内的黄金持仓规模仍稳定在高位水平，显示出与惯常追涨杀跌的行为模式不同，此番金价回落并未引发大规模抛售潮。

目前上海期货交易所黄金期货的未平仓合约数量重回高位，触及2019年四季度以来的最高水平。中国市场整体的黄金持仓（ETF+上海黄金交易所+上海期货交易所）也保持高位。周二公布的中国海关数据显示，中国上月黄金进口总量达到127.5吨，创下11个月以来的新高。尽管4月金价屡创新高，一度触及每盎司3500美元，但这一进口数字仍较3月猛增了73%。

有机构表示，4月份央行向部分商业银行分配新进口配额的举措可能是推动进口激增的关键因素。高盛指出，中国黄金进口量（剔除央行购金部分）在4月份反弹至一年高点，这可能与上海黄金交易所较伦敦金银市场协会定价优势引发的套利活动有关。

即使在贵金属市场面临高价环境的情况下，实体黄金需求仍保持强劲。这也在一定程度上解释了为何上海黄金交易所的黄金溢价水平持续坚挺。事实上，上月黄金价格大涨时，许多市场人士注意到中国市场对黄金牛市行情的引领作用。高盛曾表示，过去一个月金价创下新高和出现大幅回调几乎都发生在中国市场开盘前后，并指出通过上海黄金交易所和上海期货交易所的资金流动对金价走势的影响比美国纽约商品交易所的期货和期权更为重要。

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