可口可乐：贸易风暴中的避风港 摩根大通上调目标价。摩根大通在Q1财报前夕上调了可口可乐的目标价格，称该公司将成为动荡市场中的避风港。尽管面临关税和宏观经济逆风，但分析师认为可口可乐凭借其强大的防御性、多元化的地域布局、有限的关税影响以及应对动态运营环境的能力，有望在2025年实现有机销售增长。报告将公司评级维持在“增持”，并将目标价上调至78美元，较当前股价有6%的上涨空间，同时提供约3%的股息收益率。

摩根大通在4月21日的报告中表示，投资者应关注可口可乐在当前经济环境下的韧性。过去五年中，可口可乐展现了卓越的运营能力，能够在全球范围内应对各种动态的运营环境，并持续实现既定的营收目标。这种能力得益于其广泛的地域分布，美国仅占其系统总销量的约17%，这意味着某个特定市场的疲软表现往往能被其他市场的强劲表现所抵消。此外，公司还可以根据消费者对可负担性和/或高端化的需求，调整和侧重价格/包装策略。这些都得到了在市场营销、创新和商业执行方面的多年投资的支持。

自2018年CEO James Quincey上任以来，公司通过持续的市场营销、创新和商业执行投资，实现了7.7%的年复合有机销售增长率，并在汇率中性基础上实现了12%的每股收益增长。这种“全天气”战略使可口可乐在动态的全球运营环境中保持了稳定的增长。

摩根大通认为，关税对于可口可乐的影响总体有限且可控。从关税角度来看，公司的果汁业务受到的直接影响最大。可口可乐的果汁来源包括国际和本地，从巴西（最大的果汁出口国）的进口将征收10%的关税，而来自墨西哥的进口则目前豁免。截至2025年3月22日的52周内，果汁约占可口可乐销售额的4.5%。咖啡进口也可能受到一定影响，尽管这在产品组合中所占比例要小得多（<1%的追踪渠道收入）。考虑到钢铁和铝的25%关税，如果灌装商为了抵消成本上涨而不得不提价，美国市场层面可能会受到一定影响。分析师认为，可口可乐通过其跨企业采购团队帮助灌装商应对这些影响，并且如果铝的成本承压，可以侧重于不同的包装类型（例如，更多地侧重于PET）。

摩根大通认为，可口可乐作为相对安全港的地位使其股票在必需消费品行业和整个市场中表现出色。虽然必需消费品的表现将高度依赖于宏观和关税形势，但如果当前的环境持续下去，可口可乐将继续跑赢同行和更广泛的市场。年初至今，可口可乐表现优异，涨幅达16.8%，远超标普500指数-12.3%的表现。目前，可口可乐的交易价格较标普500指数高出20%以上，略高于过去十年相对于标普500指数的平均溢价。相对于跨国必需消费品公司，可口可乐的交易价格溢价15%，高于长期平均水平，考虑到其轻资产商业模式，在适度通货膨胀和美元走软的环境下通常表现良好，其溢价可能会保持或扩大。

财务和估值方面，摩根大通预计，可口可乐2025年的有机销售增长率为5.8%，高于同行平均水平。尽管第一季度的每股收益预期从0.72美元下调至0.70美元，但全年EPS仍维持在2.96美元，与市场一致。此外，公司预计2025年的收入将达到483.53亿美元，同比增长3.1%。在估值方面，可口可乐的市盈率为24.2倍，略高于其他跨国消费品巨头（如宝洁和高露洁），但摩根大通认为这种溢价是合理的，反映了其防御性特质和强劲的盈利能力。公司还提供约3%的股息收益率，为投资者提供了额外的回报。

相比之下，百事可乐的表现则显得相对逊色。尽管其在零食和饮料领域具有多元化的产品组合，但美国零食市场的疲软和国际市场的增速放缓使其面临更大的增长压力。相比之下，可口可乐的防御性特质和更高的盈利能力使其在当前市场环境下更具吸引力。摩根大通将百事可乐的评级维持在“中性”，目标价为159美元，较当前股价有11%的上涨空间，但缺乏短期催化剂。值得注意的是，百事可乐的估值折价明显，其市盈率为17.2倍，较可口可乐低30%。