媒体：黄金价格进入了历史极限区间 K值突破20

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2025-04-22 20:38:46 财经杂志

在过去56年间，黄金价格进入极限区间的概率低于3%。2025年4月22日凌晨，伦敦现货黄金收于3424美元/盎司，黄金价格与美国人均可支配收入的比值突破了极限值。

研究发现，黄金价格和劳动力价格之间存在某种联系。进一步研究表明，美国人均可支配收入与黄金价格之间存在相对稳定的关系。图1显示了美国人均可支配收入与黄金价格的比值（K值）。在黄金熊市时，K值上限约为100；在黄金牛市时，下限一般不会小于20。

1944年7月布雷顿森林体系建立后，黄金价格被固定在35美元/盎司。1968年美国黄金储备跌破1万吨，尽管布雷顿森林体系尚未瓦解，但黄金价格开始松动。从1968年1月到2025年3月的675个月中，K值仅在1979年12月至1981年4月的17个月内小于20。计算表明，K值小于20的概率为3%，因此可以认为K=20是黄金价格上限的一个参考值。

如果黄金价格上涨导致K值向下突破20，可以说黄金价格进入了“历史极限区间”。目前，美国2025年2月人均可支配收入为65285美元（折年数），4月数值与此相差无几。若K值等于20，以65285美元计算，黄金价格应为3264美元/盎司。然而，从2025年4月16日起，黄金价格已经突破此数值。4月22日凌晨5点，伦敦现货黄金收于3424美元/盎司，显著高于3264美元/盎司的极限值，表明黄金价格已进入历史极限区间。

历史数据显示，在最极端条件下K值可能达到14。如果2025年K值达到14，对应的黄金价格为4660美元/盎司。不过，历史上达到此极限数值的概率很低，仅为0.74%。

即使未来黄金价格显著下跌并进入长达一年甚至数年的调整期，也不意味着黄金牛市彻底结束。每次黄金牛市都伴随着削弱强势货币地位的因素，这些因素不消失，黄金牛市就不会结束。本次黄金牛市的主要驱动力是对美国债务快速增长的担忧。

图2显示，自2014年起，美国财政赤字率在低位徘徊，但2019年突破4%，2020年达到15.7%，2021年为10.9%，2022年略有好转。然而，2023年和2024年财政赤字率再次上升。此外，美国经济还面临居民储蓄率过低以及消费贷款拖欠率快速上升等问题，这些问题可能给美国经济带来意外，导致财政赤字率继续上升。

目前市场看不到美国债务问题得以解决的途径，因此即便黄金价格出现调整，黄金牛市仍将持续。

(责任编辑：0764)

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