分析师：近期快速轮动背后隐藏暗线 市场聚焦绩优方向
近期市场轮动强度快速抬升。此前的报告中已多次提示，3月中旬到4月上旬，市场将逐渐步入一个风格更乱、缺乏明确主线的阶段。近期市场表现让投资者对风格混乱有了深切感受，行业轮动强度也快速抬升。通过一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总构建的行业轮动强度指标显示，春节以来，随着AI主线持续凝聚市场共识，行业轮动强度一度大幅收敛。但3月份开始，随着行情逐步向各个板块扩散，尤其是3月中旬以来连续的高低切换之下，行业轮动强度迅速回升，当前已达到历史较高水平，表明市场进入了一个较为混沌、缺乏清晰主线的窗口。
这种风格混乱和行业快速轮动的背后，一方面是市场通过阶段性轮动消化此前大涨带来的交易拥挤。经历近期调整后，大部分行业拥挤度已回落至中等水平，特别是TMT板块，其多数细分方向拥挤度已经降至中等甚至偏低水平。另一方面，海外市场尤其是科技龙头大跌以及特朗普关税等外部不确定性扰动，导致市场风险偏好收缩，资金流向低位方向躲避。近期海外市场的剧烈动荡，美股尤其是科技巨头大幅回调，拖累国内市场情绪。此外，4月初美国关税研究报告出炉，全球市场都在等待不确定性的落地。
参考历史经验，每年的3-4月本身就是传统的轮动强度回升和涨跌分化强度收敛的窗口。统计过去十年各阶段行业轮动强度和涨跌分化强度的均值，可以看到每年2月是市场共识容易凝聚的阶段，从而带动行业轮动强度持续回落。而进入3-4月，行业轮动强度持续回升，同时涨跌分化强度收敛，市场趋于均衡。这种“日历效应”的本质是随着年初数据陆续公布以及年报一季报披露窗口临近，市场逐渐进入更看现实的阶段，带动行情从高弹性方向的极致追逐逐步转向风格趋于均衡，并进一步向确定性方向聚焦。
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