铜价还有多大续涨可能宏观与供需共振助推(2)

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2025-03-28 01:33:18 我的钢铁

供应扰动不断，铜价易涨难跌。受到长期投资不足、开发周期过长、开发成本高昂、劳动力成本上升、铜矿品位下降、矿山老化、地缘政治不稳、资源民族主义、公共卫生危机、社区冲突、电力短缺等因素影响，全球铜矿供应持续承压。根据ICSG数据，2024年全球铜精矿产量增速为2.23%，远低于4.72%的原生精炼铜产量增速。秘鲁2024年铜矿产量下降了0.48%，2025年1月份产量同比下滑2.8%。巴拿马Cobre铜矿复产或延期至2026年。智利Chuquicamata铜矿复产、印尼及巴拿马政府铜精矿相关出口政策调整等难以扭转铜矿供应颓势，且智利和刚果（金）地缘风险增加供应端紧缺预期。全球废铜供应也可能因美国关税政策受限，进一步支撑铜价。截至3月25日，Mysteel铜精矿现货TC跌至-23美元/干吨，持续下探的TC表明铜精矿供应紧张。多个市场参与者认为，现货交易TC有进一步下调可能。面临持续亏损压力，海外冶炼厂已率先减停产，市场对中国国内冶炼厂减产、扩大检修的预期较强。Mysteel预测二季度中国电解铜产量或因原料短缺和冶炼亏损出现下滑，3月产量或成年内峰值。高盛预计，2025年全球铜市场缺口将达18万吨。

需求韧性支撑铜价。虽然高铜价对需求有一定抑制，但中国“金三银四”传统旺季、以旧换新等消费刺激政策，下游和终端对铜有刚性需求，企业采购预算增加，对高铜价接受能力提升。Mysteel调研显示，铜材产量、产能利用率和订单情况总体呈逐步提升态势，短期看需求韧性对铜价底部有支撑。2月铜材产量环比小幅下降0.67%，综合产能利用率也仅环比下浮0.3个百分点，预计3月份铜材产量会环比增加29.49%。部分下游新增订单减少，但在提货上有所加快，需要关注后续新补进订单的情况。中长期来看，在全球经济逐步复苏和绿色转型背景下，传统基建领域、能源转型领域、数字化领域对铜的需求将进一步释放，为铜价提供长期支撑。BHP曾预测，到2050年全球铜需求将增长70%，达5000万吨/年。但也需关注全球经济复苏及各国政策落地不及预期、突发事件导致需求骤减、美国经济衰退导致需求坍塌、铝代技术突破加速等带来的对铜消费的减弱风险。

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