市值虚高，片仔癀毛利率下滑背后暗藏危机 成本上涨挤压利润空间(2)
分析指出，片仔癀的营收与净利润下滑与其成本大幅上升密切相关。特别是核心产品的肝病用药和心脑血管用药业务，成本增长率均超过60%。中药材原料价格的持续上涨，尤其是天然麝香和天然牛黄等原料，对成本影响显著。2024年前三季度，其毛利率同比下降2.98%至45.54%。细分来看，医药制造业、医药流通业、化妆品业毛利率分别下滑8.35%、3%、0.08%。肝病用药、心脑血管用药毛利率分别下滑7.4%、26.03%，至70.79%、13.97%。
面对毛利率创出新低，片仔癀通过产品提价来弥补原材料价格上涨带来的利润损失。2023年，片仔癀锭剂零售价由590元/粒提升至760元/粒。然而，频繁提价并未带来预期的效果。据西南证券研报数据，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品共提价19次。2024年上半年，片仔癀的营收和净利润增速创下八年来最低水平。此外，回收市场价格下跌也影响了终端零售价格，进一步挫伤毛利率与盈利能力。
为应对业绩增长瓶颈，片仔癀试图通过拓展新业务寻找第二条增长曲线。例如，斥资收购漳州市明源香料有限公司以间接获得漳州水仙药业股份有限公司30%的股权，但此次关联收购缺乏合理性，遭到上交所监管函并暂缓执行。此外，片仔癀还布局化妆品和日化产品，但这些业务贡献微不足道。抖音账号片仔癀护肤旗舰店近一个月直播销售总额约50万元至75万元，场均销售额仅有1万元至2.5万元。化妆品业务方面，福建片仔癀化妆品股份有限公司2024年上半年营收3.4亿元，同比增长42%，净利润8290.2万元，同比增长34%，但经营活动现金流净额由正转负，净流出2626.14万元。
综上所述，片仔癀依靠珍稀药品崛起，但单一的产品结构使其面临成长性不足的问题。未来可持续发展需要寻找更具成长性的产品与模式。期待这个独特的中药品牌能在新赛道上有新的发现，给市场带来惊喜。
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