是牛市，也可能是大坑 白银行情未尽
贵金属市场近期表现强劲，特别是白银。自今年2月底行情启动以来，银价涨幅接近55%，超过了黄金的表现。前期多单底仓经历了一段煎熬期，但如今的收益让人感到舒适。然而，连续三天的回调还是让人心生不安。
白银常被视为黄金的“跟屁虫”，其货币属性丧失得比黄金更彻底。讨论白银价格时，通常会引入金银比的概念，即同等重量黄金和白银的价格比。当金价增长过快时，作为黄金廉价替代品的白银会被大量购买，价格随之上涨。这种时间差为投资者提供了套利机会。例如，本轮行情中，黄金在2023年10月初开始上涨，而白银则在今年2月底启动，两者之间有4个多月的时间差。因此，看到黄金大涨时，有经验的投资者会预期白银行情的到来。
自1996年以来，金银比的均值约为60。每当金银比达到40或70时，意味着白银相对高估或低估，应做空或做多白银。简单来说，如果金银比过高，要么黄金下跌，要么白银上涨。只要黄金继续上涨，未来中短期内白银上涨的可能性较大。不过，这一规律在不同时期有不同的特点。例如，2018年至2020年间，尽管黄金牛市涨幅超过50%，但白银并未进入牛市，金银比一度飙升至129。
VIX指数与金银比密切相关。2008年金融危机期间，VIX指数从20以下冲高到130，金银比也罕见地突破80。随后，VIX指数回落到20附近，金银比最低回落到32。本轮行情中，金银比再次紧随VIX指数冲至新高129，又迅速下滑。如果按照历史规律，金银比可能从129回落至52左右。然而，2020年白银虽然经历了大幅上涨，但并未突破30美元，金银比仍高于60。这表明当时白银的价值未完全释放，金银比回落受到了金价震荡的影响。
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