德银:美股反弹或面临四大障碍
标普500指数在连续六周上涨后,创下自1997年以来最强的年初至今表现。上周四,美国投资级信用利差降至2005年以来最低点,意大利10年期国债与德国国债之间的利差也收窄至2021年11月以来最低水平。市场逐渐消化这些强劲表现,未来反弹能否持续成为关注焦点。德银:美股反弹或面临四大障碍!
德意志银行分析师Henry Allen指出,当前市场反弹面临四大障碍:估值过高、增长预期趋于饱和、地缘政治风险以及公共债务问题。投资者需对此保持警惕。尽管标普500指数有望实现连续两年超过20%的年度涨幅,这是自1997-98年以来首次,但考虑到近期市场反弹力度及即将出现的逆风,仍需谨慎。
传统估值指标显示标普500指数市盈率处于历史高位,仅在过去一个世纪中两次达到类似水平,这两次都发生在市场大幅回调之前。一次是在2000年互联网泡沫破裂前,标普500指数连续三年下跌;另一次是在2021年疫情后的反弹之后,随后市场在2022年大幅下跌。此次反弹中的估值水平接近互联网泡沫时期,表明市场可能已经超前定价。若无更强基本面支撑,未来可能面临回调风险。
市场对经济增长的预期已非常乐观,未来很难再出现更多“增长惊喜”。2023年和2024年全球经济表现好于预期,尤其是美国经济增长超出此前预期。然而,软着陆预期已充分反映在价格中,进一步上行空间有限。一旦增长超预期势头减弱,投资者的乐观情绪可能被削弱,甚至引发新一轮市场波动。
地缘政治风险也是重要挑战之一,特别是中东地区的紧张局势,如以色列与伊朗之间的冲突升级导致油价大幅波动。油价上涨不仅可能对全球经济复苏产生负面影响,还可能引发通胀预期上升,加剧滞胀风险。历史经验表明,滞胀风险通常对股市和其他风险资产构成重大压力,可能导致市场大幅回调。
全球公共债务水平持续攀升是另一大障碍。国际货币基金组织预计,全球公共债务在2024年将超过100万亿美元,并将在本世纪20年代末继续上升。美国财政赤字预计将在2026年至2028年期间维持在7%至9%之间,远高于历史正常水平。这种高水平的赤字在历史上罕见,仅在重大战争或大规模经济冲击期间出现过。欧洲主要经济体如法国自1974年以来未能实现财政盈余,债务问题在全球范围内成为潜在风险。尽管目前市场反应相对平静,但欧洲主权债务危机等事件表明,市场对债务问题的反应往往是非线性的,其临界点事先并不明显。随着债务水平上升,这可能成为未来几年越来越受关注的领域。德银:美股反弹或面临四大障碍!
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