全球债券巨头品浩（PIMCO）董事总经理兼美国经济学家蒂芙尼·威尔丁（Tiffany Wilding）接受专访时透露，尽管美国反通胀进程受阻，但美联储今年仍有可能至少降息一次。威尔丁指出，核心个人消费支出（PCE）价格指数需连续两季度低于3%，美联储方会启动降息。她预计，最快也要等到今年下半年。

美国商务部数据显示，一季度剔除食品和能源价格的PCE价格指数上涨3.7%，较前值2.0%显著提升。对此，威尔丁预测，6月美联储发布的季度经济预测将上调通胀预期并相应调低降息预期。

一季度美国实际GDP按年率计算增长1.6%，低于预期的2.5%，而上一季度增速从3.4%上调至3.9%。威尔丁分析，剔除贸易和库存波动的核心GDP指标已连续三个季度超过3%，显示美国经济增长势头强劲。

威尔丁强调，美国经济强劲增长是劳动力市场活跃的关键驱动力。她认为，只有当经济增长低于趋势水平导致劳动力市场放缓时，通胀才能回归目标水平。她建议投资者在资产配置上保持审慎，无需冒更高风险寻求额外收益。

针对美联储降息时点和路径，威尔丁认为年内降息可能性较大，但按兵不动的概率也在上升，现约为30%-40%。她援引美联储主席鲍威尔言论，解读为降息需看到核心PCE指数连续两季度低于3%。目前，反通胀势头停滞，一季度核心PCE远超3%，预计二季度仍将接近3%，故美联储获得降息信心的最早时间将是今年晚些时候。她预计，6月经济展望中，美联储将下调年内降息次数预测，可能从三次降至两次或一次。

谈及反通胀“最后一英里”的挑战性，威尔丁赞同诸多经济学家的看法。她表示，供应链压力缓解及俄乌冲突对能源价格的影响减弱，使美国通胀从8%高位降至4%相对容易，但要从4%进一步降至2%则面临更大挑战，需劳动力市场明显降温。

观察美国职位空缺与失业率，反映劳动力供需状况的指标虽显示劳动力短缺有所缓解，但仍未恢复至疫情前水平，表明劳动力市场继续推高通胀至美联储目标之上。因此，只有当经济增长低于趋势水平导致劳动力市场放缓，通胀才能真正回归目标水平。

谈及美国劳动力市场强韧的原因，威尔丁认为，美国经济增长是关键推动力。衡量核心GDP的指标——剔除贸易和库存波动的最终国内需求——已连续三个季度超过3%。

对于美国经济增长的可持续性，威尔丁持肯定态度，至少在2024年周期内。她列举了三大理由：一是美国疫情后实施的财政刺激力度远超其他发达经济体，民众因“直升机撒钱”获得的额外财富仍有部分在经济中流转；二是与英国、加拿大等国相比，美国联邦政府财政赤字改善速度较慢，对经济增长形成支持；三是相较于欧洲发达经济体，美国受中国经济增速变化影响较小。

谈及降息与美国总统选举的关系，威尔丁指出，美联储希望为选举结果可能引发的市场波动和不确定性做好准备。她认为，由于此次选举竞争激烈，无论哪一方胜出都将引发市场波动，美联储不愿在11月会议降息而被视作加剧市场波动。9月会议确实提供了调整货币政策的机会，但目前通胀和经济数据尚不足以确定美联储是否会在9月降息。美联储作为独立机构，若美国经济保持强劲，可能会选择在12月采取行动。

关于总统选举结果对美联储货币政策的影响，威尔丁预计，无论哪位候选人胜出，美国财政赤字占GDP比例都将维持在6%-7%。其他政策可能引发更大波动，如特朗普提出的提高关税政策可能导致短期滞胀，使美联储面临更复杂决策局面。

对于美联储可能转向加息的情况，威尔丁认为，虽然可能性较低，但概率有所上升。她以上世纪90年代美联储的反通胀策略为例，指出美联储可能设定通胀门槛，如3%，在一段时间内允许通胀高于目标水平，等待生产率提升或经济衰退促使通胀回落。一旦通胀持续高于门槛，美联储可能考虑加息。

最后，威尔丁建议投资者应对潜在政策不确定性和衰退风险有所准备。她推荐投资者构建包含高评级政府和企业债券的投资组合，这类债券收益率可达6%-7%，在历史数据中与股票回报相当，且风险较低。对于具有全球布局能力的投资者，可关注部分央行对经济疲软作出反应的国家，其债券市场可能提供更高的资本增值机会。总体而言，投资者在资产配置上应保持谨慎，避免为追求额外收益而承受过高风险。