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核酸检测公司何去何从?超过2000%的净利润增速还能否继续?

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2022-12-08 05:47:58  巴伦周刊

原标题:取消常态化核酸后,核酸检测公司何去何从?

12月6日,北京调整了全市核酸检测查验措施,进入商超、商务楼宇及各类公共场所,可不查验核酸检测阴性证明。在此之前,上海、广州、深圳、重庆、成都等地也先后优化了核酸查验政策。

随之而来的问题是——

(1)在过去两年里乘上风口的核酸产业,未来还能否持续运营?

(2)超过2000%的同比净利润增速,将以什么方式继续下去?

(3)作为二级市场投资者,是否还能笃信核酸公司的业绩可持续性?

年初至今,Wind新冠肺炎检测指数和新冠抗原检测指数分别下跌12.74%和小涨2.37%——这并不是一个能够匹配得上核酸产业营收和利润增长的涨幅,资本市场似乎早就精准地预判到了这个产业今天的结局。

《巴伦周刊》中文版根据从上述两个指数中,抽取各自市值最高的前十家公司、合并重复覆盖的企业,筛选出15家A股上市公司作为本文研究样本。2022年前三个季度来看,这15家公司营收的平均同比增速达251.09%,归属于上市公司股东的净利润的平均同比增速更是高达2196.56%。

核酸检测公司何去何从?超过2000%的净利润增速还能否继续?

在上表中,九安医疗、亚辉龙、万泰生物三家公司,无论是营收同比增速还是净利润同比增速,均位列前三。但这三家公司却反映出三种截然不同的业绩逻辑。

《巴伦周刊》中文版认为,上述公司相对有长期业绩支撑的两个方向在于——

(1)转向新冠抗原检测市场。随着多地对核酸检测的调整,国内抗原检测的C端需求有望放量;

(2)从新冠核酸检测拓展到其他检测项目。在各类体外检测中,原材料领域和终端试剂具有相似性,或将带来更长时间维度的业绩持续性。

九安医疗:抗原检测+海外销售

众所周知,年初多次的涨停跌停令九安医疗成为了2022年最大的“妖股”之一,4月15日盘中股价一度来到98.03元,但此后股价一路下跌,10月11日盘中股价仅40.92元。

该公司的业绩主要来自于iHealth试剂盒,而iHealth主要“通过美国子公司网站及亚马逊美国电商平台进行to C端的销售”。2022年半年报显示,分产品来看,iHealth系列产品的营收占比高达99.08%;分地区来看,海外销售营收占比高达98.48%。

那么,九安医疗超30000%的净利润同比增幅,可以代表一种业绩逻辑,即海外在疫情面前“躺平”,抗原检测具备相当的C端需求量。类似“抗原检测+海外销售”的企业,还有万孚生物,以及市值体量相对较小的安旭生物、东方生物和奥泰生物。

核酸检测公司何去何从?超过2000%的净利润增速还能否继续?

而上述业绩增长逻辑,有没有可能被复制为“抗原检测+本土销售”?

《巴伦周刊》中文版认为,这种发展趋势已经出现,且近期在不断加速。但若要具备普遍性,有两个问题仍需要时间给出答案:

(1)应用场景依然缺乏。在国内,抗原检测虽已经开始被广泛接纳,但转化为业绩有滞后性,因此目前应用场景仍然是相对小规模的To B或To G市场。这延伸出的新问题是,To B及To G业务令抗原检测生产商面临着较大的回款压力。在前述15家新冠核酸、抗原检测企业中,一半以上的公司在三季度的经营活动现金流净额增长没能跑赢应收账款的增长。

(2)抗原自检结果仍未被普遍承认,这直接影响对抗原检测产品的需求。现阶段核酸查验措施虽有调整,但还没有被全面取消。在国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组11月11日公布的《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》(该文件更被人熟知的名称为“二十条”)中,核酸检测依然是防控各个环节所认可的唯一结果。而《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》也仅仅是“增加抗原检测作为疫情监测的补充手段,基层医疗卫生机构对可疑患者、疫情处置时对中高风险区人员等可增加抗原检测”。

换言之,九安医疗之“妖”在A股公司中几乎是独树一帜的存在,抗原对大部分公司业绩形成实质支撑还需要时间。

亚辉龙:疫情改变业务结构

这家去年5月17日登陆上交所的医疗器械公司,曾是一家体外诊断代理销售公司。代理业务曾经是公司营收的核心,占比近七成。但随着代理业务占比的下降,公司业务转向毛利率水平更高的资产试剂和耗材,在新冠疫情中公司的营收和净利润都有了高速增长。

核酸检测公司何去何从?超过2000%的净利润增速还能否继续?

亚辉龙招股书显示,随着“公司被列入新冠肺炎疫情防控重点保障企业全国性名单”,“公司新冠产品进入中国医药保健品进出口商会名单后,公司新冠试剂及仪器的境外订单需求快速上升”。2022年前九个月,公司新冠产品业务实现销售收入人民币22.64亿元,同比增长2556.96%。

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