未来的经营状况可以通过经营业绩衡量来定义。例如客户渗透率、每位顾客的平均营收、可持续利润率和投资资本回报。以此为基础，可以估算其快速成长能持续多久。
这样做的结果便是公司的损失越来越大，市场给的估值就越高。
以马蜂窝为例，它最早是采用UGC(用户原创内容)模式，后来又升级加入了PGC(专业生产内容)模式。
使用UGC模式的马蜂窝显然是需要激励用户为其生产内容的。它通常是鼓根据游记内容产生的流量多寡，给予作者相对应的流量鼓励和现金奖励。
用行业内的说法是，一个出境游交易的获客成本大约是2000元。而蚂蜂窝联合创始人、CEO陈罡曾表示，蚂蜂窝因为有攻略、数据，形成内容壁垒，获客成本会低一些。
无论如何，流量数据是马蜂窝这类网站平台的核心考核标准。但比较尴尬的是，虽然产品体验尚可，但其用户数据增长却似乎并不如人意。
去年12月，马蜂窝完成1.33亿美元的第二轮融资。当时，蚂蜂窝拥有1.2亿用户，月均活跃用户数达1亿，其中 85% 来自移动端。号称每月用户撰写优质游记超过 13.5 万篇。但根据官方日前公布的数据，快两年过去了，蚂蜂窝的用户数只增长了2000万。
马蜂窝今年8月份，又被曝计划融资3亿美元，其估值或达25亿美元，约合人民币175亿元。但问题是，就算有好产品，没有亮眼的用户数据也会让投资人望而却步，能够支撑其25亿美元估值的一定是用户数据这类核心资产。
“数据泡沫”成为又一投资大敌
实际上，根据笔者日间的业内走访，得到的反馈是：马蜂窝的“数据门”并不是个体事件，在科技业界存乎普遍性。这样的事实，无疑昭示了如今互联网公司中的估值泡沫。
归根到底，对于无法用现金流和利润来估值的互联网科技公司，用户相关的数据便代替了现金流，成为了最终要的投资指标。
但是用户数据是否能最终够转化为现金流，以及用户数据是否存在造假，都是难以衡量的不确定性因素，也极易产生泡沫。
所以投资者在构建互联网公司的投资体系时，一方面要为数据的不确定性因素留出估值空间；另一方面也要提高警惕，通过数据分析技术，在海量数据中验别用户数据以及运营数据的真假。
马蜂窝回应造假 一家名为“乎睿数据”的团队，通过数据抓取和分析，发现马蜂窝上有七千多个抄袭账号，平均每个人从携程、艺龙、美团、Agoda、Yelp上抄袭搬运了数千条点评。
原标题：太硬核！校园惊现马蜂窝学生将其捅下做成菜10月19日，信阳农林学院湖边的柳树上，有个巨大的马蜂窝。这种马蜂很危险，只要被蛰一下，就会对人的呼吸系统产生很大的影响，甚至引起休克。
