2018年库存型经济周期和“利率双轨制”依然存在，前者面临在缺乏资本回报率回升做支撑的情况下总需求因居民和企业部门加杠杆空间受制而下行波动的风险；后者则因央行确立“货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”而进一步深化。在两者均未发生显著变化的情况下，债券收益率及期限利差也将延续2017年以来的特征，即债券收益率上行且收益率曲线平坦化；若两者之一突破了2017年的格局，债券收益率将面临再度变盘的风险。这种破局或者来自于总需求超预期上行或下行导致经济增速波动率抬升，伴随而来的将是债券收益率曲线陡峭化；或者来自于“利率双轨制”并轨导致存贷款基准利率“随行就市”抬升，尽管目前看起来这一风险并不高，但是从央行货币政策的调整方向而言，“利率双轨制”仅仅是政策过渡的特殊状态，在完善的利率调控框架下，释放不同信号的基准利率体系应是统一的。无论2018年债券收益率破局的动因来自哪一方面，债券市场目前需要耐心等待。

（责任编辑：关婧）

相关报道: