紧张程度有限
缴税缴准在即，短期市场资金面料承压，但实际表现还取决于央行流动性管理。在短期流动性显现收紧征兆后，央行随即调整了公开市场操作方向。9日，OMO终结连续3日净回笼，实现等量对冲；10日转为净投放500亿元；11日，央行开展逆回购操作1800亿元，对冲到期逆回购和MLF之后，净投放835亿元，逆回购交易量和净投放量双双加码。
结合业内反馈来看，近几日，市场资金面虽转紧，但紧张程度尚有限，平头寸难度还不大。如此形势下，OMO及时转向，且对冲力度逐渐加大，表明了央行维护流动性基本平稳的态度。在流动性自然收紧与央行逆向调控的作用下，市场预计近期资金面会略紧但不会出现过于紧张的情况。
事实上，四季度资金面开局较好，10月至今总体平稳甚至略偏宽松，本月初短期货币市场利率一度还创出数月新低。11月3日，DR007最低跌至2.74%，为7月11日以来最低值；6日，隔夜Shibor报2.512%，为4月19日以来最低值；从银行间市场全口径的7天回购利率(R007)走势上看，10月算术均值为3.36%，较9月下行11BP，10月至今为3.15%。这背后与央行张弛有度地开展公开市场操作不无关系。
值得注意的是，在短端跌至下半年低位的同时，近期货币市场利率中长端仍居高不下，货币市场利率曲线增陡的现象透露出市场对未来流动性的担忧。最突出的代表是3个月Shibor。自10月10日起，Shibor3M已连续25个交易日上涨，11月13日报4.5155%，创下半年以来新高。相对月度“小考”，市场机构显然更担忧年末流动性大考。
“大考”料有惊无险
年底银行将再次迎来各类监管指标考核。临近年末，机构着手应对监管考核、进行流动性跨年准备，对跨年资金需求会逐渐上升，大中型银行向外拆出资金的意愿则可能下降，容易引发或放大流动性供求矛盾，叠加市场预期等因素影响，流动性波动通常是下半年较大的时期。数据显示，每年12月R007均值往往是下半年最高水平。
以往年末流动性紧张主要发生在12月中旬，但一些机构提前开展相应的准备工作，也可能导致流动性紧张的情况更早发生。今年以来，为推动金融去杠杆，央行有意营造流动性结构性短缺的氛围，金融机构超储率持续处于较低水平。
中金公司研报指出，目前央行尚未公布三季度末超储率数据，但银监会公布的数据进一步走低，预计央行口径的超储率也会处于今年偏低水平。低超储率意味资金面“底子薄”，抗压能力下降，表现为各类因素造成的扰动加大，资金面反复呈现间歇性紧张。市场人士指出，面对流动性波动性较大的环境，市场机构预防性心态较重，一些机构从10月、11月开始着手进行跨年跨春节准备，正是近期中长期货币市场利率居高不下的原因所在。
