无论是预计退出价格还是预计退出时间均存在一定主观性。一位房地产投资PE人士说，股权投资项目估值是“科学加艺术”。IRR计算方法本身存在的模糊性给部分新三板挂牌私募机构操作空间。
北京某私募人士表示，公司正在核算在管和近期退出的200多只基金的当期收益率。到底怎么计算，的确存在模糊性。一些私募在合理基础上最大程度地做高“管理费”占比。在估值上可操作空间并非无限，全国股转公司对估值也越来越重视。
监管关注“估值”问题
对同一项目来说，不同财务人员给出的IRR可能不尽相同，这些不同IRR可能均合理。这并不意味着，股权投资项目收益可随意申报。经验表明，全国股转公司对挂牌私募机构“估值”高度重视。
例如，2015年下半年，全国股转公司在对申请挂牌的某机构的问询函中，要求其对在管项目的综合IRR做出解释。全国股转公司在问询函中表示，请公司结合自身实际情况对综合IRR的估值测算方法及其科学性、合理性进行详细披露。请公司结合自身实际情况对各行业的综合IRR估值测算方法及其科学性、合理性及前述估值测算方法与公司业务模式的匹配性进行详细披露。
与该机构合作过的法律人士表示，考虑到该机构投资的行业分布，其综合IRR的水平并不低。
该机构在回复函中对其IRR计算方法做出解释。主办券商亦对此作出说明。
摘牌风险犹存
全国股转公司10月27日发布的通知明确，在基金业协会登记为证券类私募机构(私募证券投资基金管理人)的挂牌私募机构，不得通过全国股转系统进行融资。
业内人士介绍，此类机构若要继续留在新三板，则需剥离证券私募相关业务。若证券私募投资为公司主营业务，公司则需变更主营业务。一位挂牌证券类私募人士告诉记者，公司正准备变更为实业投资主体。
北京大成律师事务所林日升说，证券私募变更到以实业投资为主体的机构需首先注销私募管理人备案。为完成注销，私募需清算退出在管项目。
尽管通过在“估值”上努力，部分新三板挂牌私募可努力向相关要求靠近。即便如此，业内人士表示依然有私募达标困难，面临摘牌风险。一旦启动摘牌，挂牌私募则需妥善处理包含股东、基金持有人等利益相关方关系。
(原标题：整改倒计时 有新三板私募寄望“估值技法”)
