二、解析--美联储缩表怎样影响全球金融市场
初期影响较为有限，中长期影响较大
目前来看，即便美联储在本次议息会上如预期般宣布"缩表"计划，初期影响仍将有限。
首先，美联储此前已就"缩表"问题与市场进行了较长时间的沟通，市场对此有充分预期。在今年3月的货币政策例会上，美联储明确表示"开始讨论缩减资产负债表"，这是其自2015年12月加息以来首次公开宣布讨论"缩表"话题。在5月的会议上，美联储进一步表示"几乎所有联邦公开市场委员会委员都赞同在2017年晚些时候启动缩表"。纽约联储前副主席罗森(Rae Rosen)在接受《国际金融报》记者采访时表示，市场对可能产生的变化已有所准备，因此将不会产生过大反应。由此来看，只要不出现缩表规模或速度显著超出预期的极端情况，金融市场应该不会对美联储正式宣布启动"缩表"有过度反应。
其次，"缩表"方式将十分温和。美联储已表示，将"以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资，而不是一次性结束所有再投资或抛售资产"。在削减规模上，美联储计划最初削减规模为每月100亿美元，包括60亿美元国债和40亿美元抵押贷款证券(MBS)，这一水平相对于4.5万亿美元的整体资产负债表规模而言十分有限。该规模上限每三个月上调一次，直到达到每月削减500亿美元为止。考虑到"缩表"规模有限且缓冲时间较为充裕，预计市场流动性不会受到剧烈冲击。
目前美国经济增速处于2%附近，低于此前复苏周期，且今年以来美国通胀水平持续低迷，这使得美联储积极收紧货币政策的动力不足。基于当前的经济表现和通胀趋势，美联储没有必要在加息的同时积极"缩表"。
此外，美国MBS新发规模的20%-30%由美联储买入，一旦美联储停止对到期证券再投资，减少住房抵押贷款证券的持有规模，美国房地产市场可能受到冲击。同时，为推进特朗普减税和扩大基建投资的计划，美国政府需要扩大国债发行规模来融资，如果美联储此时"掣肘"，会给经济复苏带来新的不确定性。考虑到对美国自身经济增长可能造成的潜在风险，美联储不会太过激进。而一旦"缩表"导致金融市场大幅震荡或经济增长陷入停滞，也不排除美联储延缓甚至放弃行动的可能。
尽管初期影响有限，但随着"缩表"的推进，其长期冲击仍需警惕。中长期来看，"缩表"将直接影响美债供需关系，推动美债收益率上升，美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外，"缩表"将收紧美元流动性，给美元带来升值压力，考虑到资金回流美元资产等因素，新兴市场将面临更大的本币贬值和资金外流挑战。
长期来看，一方面，货币政策正常化带来的全球流动性持续收缩，将对全球资产价格产生抑制作用。过去9年，以美国为代表的发达经济体采取了持续的宽松货币政策。这虽然对促进全球经济增长具有一定的积极作用，但也造成了债务膨胀和资产价格泡沫的形成。
另一方面，美联储货币政策正常化会产生极强的外溢效应，冲击全球金融市场。由于美元在全球金融市场处于主导地位，美联储货币政策收缩往往会在全球范围引发危机。从历史上看，无论是1982年的拉美债务危机，还是1997年的亚洲金融危机，无不与美元指数大幅上涨密切相关。据联合国贸发组织的数据，2015年至2016年，仅仅是两次加息和由此产生的预期，就令超过7000亿美元的资金流入美国。随着美联储进一步收紧货币政策，全球流动性降低，资本流回美国且利率上升，外债余额大、国际收支存在逆差、外汇储备不足的国家发生债务危机的潜在风险不容忽视。
全球央行将同时紧缩？
欧洲央行行长德拉吉对经济前景看法乐观，但也表示在通胀方面还是有大量的工作要做，市场等待欧洲央行加息仍然需要耐心。
负债资产表方面，欧洲央行也强调了信心，耐心和持续性以及目前尚未讨论缩表一事。经济学家们预计，欧洲央行首次加息预计要到2019年晚些时候。
英国央行表示，如果经济增长有限而通胀压力继续上升，那么未来几个月可能政策上有变化。英国央行的马克·卡尼尽管之前否认加息，但在辛特拉突然提及加息，称"数个月内实施货币紧缩"。经济学家们预计，在今年11月，英国央行将会加息25个基点，随后在2018年四季度再加息一次。不过经济学家们对英国整体经济前景的看法没有发生改变，鹰派的英国央行对于外汇市场来说也不见得是件好事，中期继续维持对英镑的看跌观点。
加拿大央行在过去一段时间已经加息两次， 7月12日正式决定时隔6年零10个月实施加息。加元随后升值4%，创出了约1年来的新高。但其对经济增长的评价是"自我维持"，同时认为刺激政策的规模相当大。这就意味着短期内加拿大央行可能再次收紧刺激政策，预计在10月会议上，该行会再加息一次。
日本一直都表示不加息。从去年9月至今，日本央行的货币政策几乎没有变化。即使是在全球"鹰风"阵阵的6月，日本央行在上一次议息会议非但没有新动作，行长黑田东彦反而进一步强调，只有当通胀达到目标、且增长保持稳定之后才会讨论退出策略。然而，日本在今年7月已经第六次推迟通胀目标完成的时间，达成通胀目标遥遥无期。在全球央行逐步撤离大规模刺激的漫漫征途中，日本央行，很有可能将远远落后。
日本通货膨胀率(2016年1月-2017年8月)
日本经济学家表示，日本将"错过"此次美国的紧缩周期。预计日本央行会继续维持当前的政策，2019年之前，他们不会有任何行动。央行相关人士表示对于日本银行来说，退出货币宽松的路线图仍是一张"白纸"。
三、前瞻--美元回归正常，人民币很稳定
美元拐点到来？
美联储发表声明后，美元汇率收复了当日早些时候的失地，出现反弹。周三，美元指数大幅攀升，刷新2周高位，现汇价交投于92.60附近。
美元指数
