中信建投：坚持低风险偏好
金融去杠杆未结束，实体去杠杆刚刚起步，未来仍应坚持低风险偏好的策略。8月份M2创历史新低，社融反而超预期，同时理财产品持续收缩，尤其是同业理财收缩更加明显，这说明金融去杠杆的确显现成效，但这也和8月份同业存单利率和回购利率急剧上升有关。未来金融去杠杆制度建设仍然任重道远。同时高层多次表态要实体去杠杆，实体去杠杆目前刚刚起步，是比金融去杠杆更加严峻的任务。未来金融去杠杆和实体去杠杆会继续推进，但相对缓和漫长，如此对于低资质的主体是较为长期的利空，投资风格在较长的时间里仍然应坚持低风险偏好的策略。
中金公司：择券难度加大
今年实质违约数量可控，但大资管监管仍在推进中，市场风控趋严的趋势短期难以扭转，“重口味”投资者力量的弱化仍会逐步反映到定价中，监管也在进一步控制低资质品种的质押回购功能，推动高低资质利差拉开。尤其在政策重心从“金融去杠杆”向“企业去杠杆”转移的过程中，债务重组、淘汰僵尸和债转股进程加快，债权人损失将更加显性化，可能推动市场要求更高的风险溢价。在支持和淘汰的政策界限不够清晰的情况下，超预期事件频发，择券难度加大。未来以评级和行业筛选为主的粗线条大板块超额收益机会会变得更加难觅，需要在不同投资者择券逻辑的差异化和碰撞中寻找更加细分板块的错杀机会。
