毛利率存下降风险
据和讯报道，招股说明书显示，正川股份是一家专业从事药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、生产和销售的公司。
据了解，医药包装材料种类繁多、需求量大，行业在竞争格局上呈现出企业数量众多、大型企业与中小型企业并存、经营分散、竞争充分等特点。
目前我国各类药包材生产企业超过1500家，根据国家食品药品监督管理总局网站披露的药包材注册证信息，截至2015年12月31日，我国仍处于有效期内的药包材产品注册证共有5,600余张。药用玻璃方面，截至2014年底，我国共有药用玻璃生产企业60余家，这些生产企业主要分布在西南、华东、华北等地区。我国各类药用玻璃瓶产量约800亿只，工业产值达150亿元，约占整个药包材行业总产值的35%，年均增长速度达10%以上。
正川股份表示，目前行业主要企业包括山东药玻、海顺新材、四星玻璃等公司。但是与这些公司相比，正川股份的毛利率明显低于他们。相关数据显示，2013年－2015年，山东药玻的毛利率分别为29.05％、26.58％和31.35％，海顺新材为34.25％、34.98％和36.65％；但是正川股份的毛利率分别为28.29％、30.47％和27.15％。
不仅如此，在山东药玻和海顺新材2015年的毛利率出现同比增长的情况下，正川股份2015年的毛利率却出现了3.32个百分点的下滑。为何会出现与行业背道而驰的情况，值得投资者深思。
此外，公司方面也表示，随着竞争者的不断加入，市场竞争将越来越激烈，未来发行人产品的价格可能根据市场情况有所下降，加上未来员工薪酬可能持续上涨，公司毛利率存在下降的风险。
产能利用率整体下降
据招股书显示，正川股份主要产品为硼硅玻璃管制瓶、钠钙玻璃管制瓶、瓶盖。
2014年至2016年硼硅玻璃管制瓶产能利用率分别为97.98%、92.22%、93.68%；同期钠钙玻璃管制瓶产能利用率分别为98.42%、98.40%、96.97%；同期瓶盖产能利用率分别为93.63%、94.37%、93.12%。
成本控制“激进”
据股市动态分析周刊报道，根据招股书数据统计，正川股份2014年至2016年营业收入分别为：43603.43万元、47968.36万元和46999.45万元。同期的毛利率水平分别为30.47%、27.15%和31.82%，在同行业中居于平均偏下的水平，并不具备明显的运营优势。
从运营成本看，营业成本占比较大，而各项费用支出的比例则相对较小，观察报告期内正川股份的各类费用支出，处于长期低于同行业平均水平的状态。
如销售费用占营业收入比重，2014年至2016年行业的平均水平分别为：6.88%、8.1%和8.13%，呈现持续上升的态势，说明市场竞争或逐渐加大，各公司不得不加大营销投入。不过正川股份同期分别为5.64%、5.34%和5.97%明显低于行业水平，且相对平稳。同样，管理费用占营收比重，行业平均水平分别为6.91%、8.97%和9.3%，正川股份则分别为6.84%、6.62%和6.98%。
这意味着正川股份使用更少的费用支出，获得了更多的营业收入，可以说其在成本管理上具备优势。不过，从另一个维度看，正川股份在营业成本上，诸如原材料采购等方面或许优势就不太大，因此只有采用激进的费用管理，但这也只能使毛利率维持在行业中等偏下的位置。
此外，如此激进的成本控制，或许也隐藏着危险。比如，正川股份的折旧比率长期低于同行业，2014年至2016年，行业平均水平分别为0.8%、0.84%和0.96%同样占比在不断提升，但正川股份这一比重分别为：0.8%、0.58%和0.68%，呈现波动下滑的态势。虽然这一比率可以得出较好的短期利润数据，但未来却可能面临折旧的持续攀高。
图片来源：股市动态分析周刊
