新京报记者查阅印纪传媒2011至2013年的年报，发现公司对具体客户情况并未做详细披露，而对大客户身份进行了匿名处理。不过，在2014年印纪传媒借壳高金食品上市的重组预案中，记者发现了这三年间客户情况的详细说明。
重组预案显示，2013年，公司前五大客户中，“一汽系”一汽大众、一汽轿车等公司在其中，一汽系为当年贡献的销售额占营收比共计达55.4%；2012年，前5大客户均为一汽系成员，销售额占当年营收比例达84.6%；2011年，一汽系为印纪传媒贡献了74%的营收。
随着一汽集团董事长徐建一被调查，一汽轿车、富奥股份、启明信息等一汽系个股股吧中一片风声鹤唳。
而以“一汽系”作为连续多年大客户的印纪传媒却风平浪静，且股价堪称“一枝独秀”，股票走势不降反升。截至4月10日，印纪传媒报收25.98元。与此同时，在消息面上，一汽作为公司常年大客户的事实鲜为人提及。
值得注意的是，在上市公司一汽轿车的2013年年报中，其“金额较大的应付账款”包括了应付印纪传媒的9770万元。
今年3月下旬，关于一汽集团的整改方案被公开，其中特别提到了关于“广告费用管理”方面的问题，提出“对所有与一汽有业务往来的广告代理商进行清查”。“2014年11月15日，一汽集团公司相关单位与首批黑名单广告商解除了合作关系。”但该整改方案中并未公布广告商“黑名单”。
截至目前，作为大客户的一汽遭遇反腐风暴，是否会对印纪传媒产生不利影响，公司并未就此进行公告和相关风险提示。
印纪传媒证券部工作人员向记者表示，因为刚刚公布的2014年报数据是截止到12月31日，所以从年报数据里看是没有影响的，至于以后会不会受到影响，“我们证券部没有得到相关资料，这个还需要和财务部门沟通，如果确认有影响或有风险，会及时公告。”
“重大客户遭遇反腐事件，不排除会对公司原有的广告业务也造成不良影响。这种风险，在未来一段时间的业绩中可能得到体现。”一位不愿具名的业内人士称。
超高溢价借壳曾遭质疑
分析人士指出，目前作为主要噱头的影视业务，“与大牌电影公司相比，印纪传媒缺乏制作能力和导演艺人资源。”
印纪传媒借壳高金食品上市时，评估价高达60.12亿元，曾因“广告公司卖出天价”广遭质疑。
2014年4月7日晚，高金食品筹谋半年之久的重组预案终于重磅出炉。方案称，公司将通过重大资产置换、发行股份购买资产、股份转让“三步走”的方式借壳给印纪传媒转型为广告影视公司，拟注入的60.12亿元资产创下当年影视行业并购额新高。
置换之后，高金食品的控股股东和实际控制人将变更为印纪传媒大股东肖文革。外界将此戏称为，“拍电影的借壳杀猪的”。
在当时的重组预案中，作为被借壳方的高金食品列举了11个并购案例，用以证明此次重组的合理性。然而，这些案例公司的平均市盈率仅为9倍，与印纪传媒21.78倍（静态）、14.09倍（动态）的市盈率相比，差距巨大。
许多业内人士认为，印纪传媒远超平均水平的估值是否合理存在疑问，毕竟，印纪传媒目前看来只是一家广告公司，而在A股同类公司中，这一估值可谓前所未有。该方案一经公布，立刻被外界质疑存在内幕交易嫌疑。
有券商分析人士认为，印纪传媒获得高估值的重要原因是其在广告这一主营业务之外，影视投资资源丰富，擅长拍片，“尤其整合广告、影视业务后发力娱乐营销领域存在巨大的想象空间。”
据大智慧通讯社此前报道，DMG即为印纪传媒在实际经营中使用的商标，先后投资了《杜拉拉升职记》《建国大业》《生化危机4》《钢铁侠3》等片。
不过，尽管印纪传媒将自己定位为娱乐传媒公司，其实质上仍然为类似于蓝色光标、省广股份的广告公司，其影视业务占比远未达到主业水平。有中投顾问研究员指出，印纪传媒作为广告公司卖出“天价”，属于打了涉影视业务的“擦边球”。
除此之外，印纪传媒的增长前景也存在悬疑。按照承诺，印纪传媒2016年所录得的净利润超过7亿，复合增长率超过三成，其中2014年的业绩增长超过五成。文化传媒行业业内人士认为，不论是广告业务还是影视业务，印纪传媒在业内的优势都并不显著，尤其是其目前作为主要噱头的影视业务。“与大牌电影公司相比，印纪传媒缺乏制作能力和导演艺人资源。”
“在华谊、光线等影视巨头的巨大阴影下，印纪传媒的影视业务目前难成气候，依靠影视造血，路还太长。”一位不愿具名的影视行业人士告诉新京报记者。(记者 张泉薇 北京报道)
