凯雷酝酿“再退一步” 外资并购“战术调整”(1)
3月12日，商务部部长薄熙来在全国人大举行的新闻发布会上透露，关于凯雷并购徐工一事，双方仍在投资比例方面进行协商。
“一旦达成一致协议，凯雷将向商务部递交并购申请，我们将重新依法进行审理。”薄熙来表示。
这是自去年凯雷并购徐工“受挫”以来，商务部针对审批情况给出的最新表态。
事实上，外资控股比例一直牵动业界敏感的神经。据知情人士披露，凯雷内部正在讨论将收购徐工的股份由50%下调至45%，并可能在未来几周再次向商务部提交申请。
至此，外界清晰地观察到，凯雷的控股比例呈递减态势，即“85%—50%—45%”；与此对应，收购定价却在递增，即由30亿元收购85%股份调整为18亿元收购50%股权。
“这传递出两方面的新信息：其一，面对国家有关部门的严格审批，外资并购开始调整战术，不再以绝对控股为唯一目的；其二，本土企业的股权性价比获得提升，市场价值得到进一步认可。”商务部研究院一位研究员表示。
“命悬”45%？
据记者了解，进入3月以来，凯雷再度启动并购徐工的内部讨论会。而重新召开讨论会的原因在于，此前商务部再次否决了凯雷修改后的并购申请。在这个刚被否决的修改协议中，中外双方的控股比例为50：50。
颇令凯雷方面不解的是，外资股权由85%大幅下降至50%，为什么还通不过商务部的审批呢？关于这场艰难的外资审批经历，业界人士描述为“一波三折”。
去年6月以来，当凯雷收购徐工遭遇“向文波博客事件”之后，凯雷方面在国资委的指导下修改了收购协议，计划以18亿元人民币将收购股权下调至50%。
尽管该方案获得了国资委批准，出人意料的是，商务部否决了该项交易，其给出的关键理由是徐工科技所处的机械装备行业具有战略性地位，必须针对外资进入进行严格审查。
最新的消息表明，迫于日益严格的审批压力，凯雷方面决定将控股权再一次降低。有关人士得到的消息称，“凯雷的控股比例初步确定为45%，很有可能将低于45%。”
“这反映出凯雷方面的急切心情，同时也表明凯雷不愿轻易放弃这一交易。”天相投资一位分析人士认为，自从并购受挫以来，凯雷做出的种种“让步”，让业界看到了一个强劲的外资投资商在与中国市场博弈中所表现出来的“灵活策略”。
然而，招商证券一位人士表示，这笔交易被确定为外资进入装备制造业的标杆性案例，“凯雷已经骑虎难下，因为在博弈中，凯雷的每一次决策都将影响以后在中国市场的投资行为”。
上述人士分析指出，在“凯雷—徐工—国资委—商务部”的微妙关系中，凯雷同时受到其他三方面的制衡，必须充分遵守中国当地市场的游戏规则，同时，这一游戏规则也符合国际惯例。
凯雷一再让步，并计划将股权由85%直线下降到45%。“这是一个非常大的转变，同时也需要勇气，而其目的是想与有关国家部门保持良好的长期合作关系。”一位外资投行人士表示，正是基于这一目的，凯雷一直在尽力配合。
问题的关键在于，凯雷将于什么时候完成第2次修改协议？股权比例究竟如何调整？这是一个悬疑。
对此，中央政策研究室副主任郑新立认为，凯雷只是一个典型的外资并购案例，事实上，外资在华并购还表现出整体并购、全行业通吃的战略意图，甚至出现联合行动。
相关资料表明，轴承行业的西北轴承公司、化工机械行业的锦西化机、油泵油嘴行业的无锡威孚公司、电机行业的大连电机集团、齿轮行业的杭州前进齿轮箱集团、常州变压器厂，以及陕西省鼓风机厂等，这些在我国制造业中具有举足轻重地位的企业，几乎无一幸免地遭遇被跨国公司并购或正在重组的命运。
诸多争论的核心焦点在于，外资在华并购是否会对中国市场形成产业控制与垄断，并逐渐消灭中国民族工业自主品牌？
事实表明，政策审批在上述“斩首式”并购中发挥了越来越大的作用力，克虏伯并购山东天润曲轴陷入停顿，SEB苏泊尔并购案也在等待审批，而阿尔斯通并购武汉锅炉也未能在一年的期限内获得国家发改委的批准。
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