与之相反，正如我们此前研究所述，２０１７年以来鹰派加息发挥了“微手术”效应，修复市场结构性扭曲，夯实宏观复苏的微观基础。得益于此，这一阶段的通胀预期先经历了短期下滑，挤出货币幻觉的水分，此后在实体经济复苏的驱动下，呈现稳健上行趋势，并伴随着工人薪酬、企业福利支出和居民收入的提速增长。因此，本轮美国通胀的回暖表明，作为全球货币政策转向的引领者，美国经济在告别货币幻觉后，增长动能和市场信心不弱反强，当前全球经济复苏的真实性进一步凸显。

美国通胀是催化器，催生全球新一轮通胀周期。宏观变化既反映趋势，又有可能塑造趋势。宏观变化的强弱，不在于一时之冲击，而在于后续之反馈。如果产生负向反馈，那么看似剧烈的宏观变化终将消散无痕。如果产生正向反馈，那么状若微澜的宏观变化也将大兴风浪，最终发展为新的宏观趋势。

展望未来，以本轮美国通胀上行为起点，全球通胀的双重正向反馈循环正在形成。学术研究显示，通胀上行会侵蚀实际劳动所得、降低货币购买力，而中低收入阶层主要依靠劳动所得，财富结构中以货币储蓄为主，受到通胀打击更大，高收入阶层主要依靠资本利得，财富结构中以资产（股票、房地产等）为主，抗通胀能力更强。因此，在危机十年之后、全球民粹主义高涨之际，美国通胀上行将进一步扩大贫富差距、助长民粹势力崛起，进而强化国家单边主义行为。

受此驱动，一方面，贸易战冲动加剧，导致进口消费品价格骤升，对贸易战双方形成输入型通胀；另一方面，地缘政治冲突恶化，尤其是中东地区的博弈风险此起彼伏，将持续推高原油等大宗商品价格，对资源进口国输入通胀。接下来，上述两种输入型通胀的跨国传染，将在全球范围形成“通胀输入—民粹崛起—单边主义加剧—通胀输出”的正向循环。这将与全球真实普遍复苏的基本面叠加共振，推动通胀提速上行，进而开启新一轮全球通胀周期。

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