英国金融时报网10日发表工银国际研究部主管程实撰写的题为《美国大选的表与里》的文章。文章说，通过理清美国大选的表与里，投资者能筛除短期干扰，更前瞻、更客观地把握美国经济的长期趋势。
囿于表象，一叶障目而不见泰山；把握本质，一叶知秋而通晓时局。2016年美国总统大选已进入冲刺阶段，系列电视辩论正将气氛推向高潮。此次美国大选的诸多热点话题，虽然短期内被津津乐道，但长期内并不会对美国经济产生太大实质影响。相反，镁光灯外的一些深层趋势，却正在悄然改变美国经济的前景。
美国大选，结果固然重要，然而，大选本身的长期影响可能更加重要。基于AD-AS理论模型分析美国大选的表层热点和深层趋势，无论结果如何，大选本身都将延缓结构性改革、增加货币政策不确定性并触发民粹主义风险，进而对总供给形成负面冲击，抑制美国全要素生产率的改善。我们希望，通过理清美国大选的“表”与“里”，投资者能够筛除短期干扰，更前瞻、更客观地把握美国经济的长期趋势。
新闻是浮躁的，理论是严谨的。我们将2016年美国总统大选纳入总需求总供给模型，以进行理论推演。从美国经济AD-AS模型可知，主张大规模减税、减少政府干预的特朗普将导致短期需求曲线左移，支持增加税收、加强政府干预的希拉里将导致短期需求曲线右移。然而，在长期供给曲线垂直的情况下，无论短期需求曲线如何移动，美国经济的总产出均不发生变化。因此，从中长期看，大选结果对美国经济增长的实质影响非常有限。相应地，围绕竞选结果的诸多热点话题，虽然表面上备受瞩目，但实质上并不具有现实意义。具体而言，这些表层热点包括如下三个方面：
首先，劣中选优。大选进行至今，两党候选人均难以令主流社会满意。特朗普口无遮拦，屡屡冲击美国“政治正确”底线，执政能力饱受质疑。希拉里则受邮件门和党内选举黑幕困扰，政治诚信深受诟病。因此，美国选民看似陷入了劣中选优的两难困境。但是，纵览历史，这一困境只是美国大选机制下的内生常态。
一方面，基于美国的两党体制和活跃的媒体力量，历次大选前夕候选人的缺陷都会被深入挖掘、无限放大，造成选民负面情绪的井喷。另一方面，选民普遍关注短期现象而缺少长期政治记忆，善于对当期候选人进行横向比较，难以对历届候选人进行纵向评价，因此容易产生候选人“一代不如一代”的主观臆断。例如，在2012年大选中，奥巴马政绩疲弱，罗姆尼言论失当，彼时“矮子里面选将军”的论调同样不绝于耳。
其次，风格对立。在首场电视辩论中，希拉里开场即抛出了逾20条施政措施，而特朗普的空泛口号依旧多于具体方案。两者风格形成了“实干VS口号”的鲜明对立，引起了舆论的高度关注。但是，从博弈机理来看，这一对立格局并非意外，而是双方最优竞选策略使然。执政党继承了上届政府的政治遗产与施政经验，必然善加利用，通过在施政措施上的频频发力，打压资历不足的对手。面对这一压力，在野党则需唱响改革口号，点燃选民破旧立新的愿景，进而扬长避短。历史上，卡特与里根、麦凯恩与奥巴马等竞选都出现了相似的对立格局。
此外，鲜明的风格对立也将加剧选民的阵营分裂，不同社会群体的民调将两极分化。因此，电视辩论期间的民调不再具有准确的前瞻功能。例如，2012年，罗姆尼虽在电视辩论中胜出，但未能赢得最终大选。而今年首场电视辩论后，主流媒体和网络媒体的民调结果也大相庭径。
