国债期货低开高走，午后振荡，尾盘回落微跌。10年期债主力T1803跌0.01%，5年期债主力TF1803跌0.03%。银行间现券表现不一，10年国开活跃券170215收益率下行0.47bp报4.8%，10年国债现券收益率上行0.5bp报3.89%。
自11月22日期债回踩前期底部后，市场出现一波反弹，但是我们认为，目前的上涨只是超跌反弹，并非趋势反转。对影响债市的因素而言，利空仍然多是长期因素，利多主要是短期因素影响。对于经济基本面而言，其对债市影响虽然是长期的，但短期影响更多是情绪上的。近期公布的经济数据略低于预期，对债市企稳有一定积极作用，且公开市场虽然净回笼，但资金面相对宽松，货币市场利率重心略有下降。加之外围市场利率出现下跌，短期债市情绪向好，后面继续反弹概率较大。
基本面略低于预期，短期有利于债市情绪稳定。12月1日公布的11月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得50.8，低于10月0.2个百分点。虽然仍处于扩张区间，但已降至五个月以来最低，显示制造业扩张速度放缓。11月制造业景气度稳中有降，四季度经济有望维持下半年以来的平稳态势。2017年经济增速将好于去年，但明年或面临一定下行压力。虽然其对市场短期影响有限，但对目前债市企稳反弹，情绪上有一定利好作用。
央行公开市场净回笼，不改资金面短期宽松。目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，12月4日不开展公开市场操作。当日有900亿元逆回购到期，净回笼900亿元。这是继央行上周五暂停公开市场操作，连续第二日净回笼。即使如此，目前资金面相对前期也较为宽松，货币市场利率重心多数下跌，但是跨年品种需求旺盛，利率出现上行。货币市场利率重心的下降，有利于改善利率市场期限结构，长端利率回调动力增强，即债市反弹动能增加。
