销售费用或将大幅增加
用与前面相同的方法预测的销售费用（见图3），看2016年第四季的费用可以解释前面核心利润当季异常值的现象。
对比营业收入和核心利润极高的拟合度，销售费用的拟合度很差，而且销售费用从预测值（橙色）的下方逐渐跑到上方去了，季度指数法是线性增长的拟合，销售费用从下面跑到上面，表明销售费用的增长已经不是线性的了，与营业额的增长没有线性关系，所以第四季度营销费用增加多少？等年报出来就清楚了。
比较一下销售费用各季度占营业收入的比率，可以看出，2017年除了第三季度与前一年持平，第一、二季度创历史最高水平大幅飙升。公司对营销费用增加的解释是：“本年加大研发投入、提升人员薪酬，以及电商业务发展导致费用增加较大”。笔者统计了一下半年报增幅主要各项目的占比，工资占比20%、服务费占比24%、租赁费占比15%、广告宣传费占比15%、运杂费占比13%，还有社会保险费占比7%。这些项目合计占比达94%。
总而言之，销售费用大幅增长应该是大概率事件。
运营效率在下降
数据显示，2013年-2015年，森马服饰的资产减值都是第三季度大减值，到了2016年和2017年，似乎要变成第四季度大减值。
表中的计提比率是当期期末跌价准备占库存账面余额的比例，该比率从2011年的0.09上升到2014年的0.27之后，逐年下降到了2016年的0.15，比较合理的解释是：要么上市公司减少了计提，要么是不需要计提的库存新货增加。往好处想就是，从2015年开始死货、呆货在降低。
但库存占当年营业额的比例在逐年稳步上升，可以看出运营效率是在下降，这个趋势是服装企业最为堪忧的事情。
跌价损失占营业额的比例基本在3%-4%之间，这相当于每做100件衣服，最终3-4件卖不出去，个人认为这应该不算差吧？
全年下滑没那么严重
根据公司对全年业绩的预报上下限，我们可以简单测算。根据前面拟合度极高的收入，第四季度预测值40.7亿元，保守95折计算收入，约为38.67亿元。根据预报中的零增长，以最高比例计算所得税与管理费用的前提下，假设资产减值为零，测算出第四季度的营销费用上限为5.61亿元，这个数字将超出历史最高水平2016年第四季度的4.77亿元约0.9亿元。
