内部因素交织
除了外部因素，多重内部因素交织使得债市持续承压。
首先是资金面。11月份以来，中国人民银行公开市场操作总体中性，尽管近几日开展了大额净投放，但受到缴税和发债缴款等因素影响，资金面维持紧平衡。临近11月中旬，受到企业缴税、政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素影响，流动性压力再度上升。
“现在最大的问题是能够稳定市场的配置盘力量要远弱于交易盘。”联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖认为，一般来说，银行吸收存款、投放贷款、赚存贷差，资产配置顺序是先贷款后利率债，配置利率债也主要是为了实现流动性管理，交易盘占比不大。
然而，今年以来信贷增速不弱，经济韧性比预期要好。李奇霖认为，如果经济好、实体经济回报率高，则可以承受更高的融资成本。如果实体经济的融资需求更加旺盛，进而会导致信贷增多，相对来说，债券的配置盘额度就少了，债券市场收益率也会水涨船高。
中信证券固定收益首席分析师明明认为，10月份信贷增速总体平稳，存款增速却继续超预期下降，银行“缺钱”是债市超跌的一个主要因素。这从上市银行三季报中也能得到印证。8家A股上市股份制银行平均存款增速年化比率仅为2%，远低于2016年末7.8%的年均增速。其中，更有3家银行在三季度末的存款总额低于去年年报数据，这意味着今年可能迎来负增长。4大国有银行和邮储银行存款增速仍然较高，但与去年同期相比，仍下降了约1个百分点。在此形势下，货币市场利率上行，大大降低了银行同业负债的冲动。
近期，监管层密集表态也再度强化了金融强监管、去杠杆的信号，市场仍然在等待相关政策落地。因此，李奇霖认为，由于不了解或看不清监管未来的方向与力度如何，投资者会对不确定性抱有恐慌感，在操作上会更加谨慎。
预期仍存分歧
对于债市后期的走势，目前市场预期仍然分化。
在公开市场“削峰填谷”的操作之下，市场仍然看不到资金面松动的信号。进入11月份，公开市场净投放量虽然有所放大，但在10月份财政存款超预期大增、财政支出同比转负的背景下，公开市场加码投放并非意味着货币政策取向出现了调整，而是出于平抑流动性波动的需要。
