“一级分销商只是有权利购买相应的股份，但可能缺乏足够的资金，所以就会自己作为有限合伙人(LP)，去募集资金作一般合伙人(GP)。而寻找到的GP可能也无法提供全部资金，那么下一步就会继续到市场上募资，成为二级分销商。如此递推，到后来已经分不清第几层级，反正能拿到热门股就好。”章浩说，例如奇虎360最终借壳上市时，股东数达到45个，其中33个是有限合伙企业。
一级分销商拿到的股份最多、最便宜，将来获利也最丰厚。越低的层级，拿到的股份价格越高，利润空间越小。
接盘侠
私有化的中概股股份在一级市场从总销商到分销商层层流转到章浩手里，利润空间已经所剩无几。
私募股权机构主要依靠收取2%的管理费维持日常运营。如果所投项目成功登陆A股，那么获利部分先按照每年8%(单利)的收益优先分配给LP。然后分配给GP，GP最多能分到收益的12%。超过20%收益的部分，80%分配给LP，20%分配给GP.
不过，一般中概股回归私募股权产品期限较长，很难等到最终上市变现，所以中途转让股份的情况较为普遍。“我们这类规模不足5亿元的小私募，缺乏人脉和资金优势，拿不到好货。”章浩说，“我手里的中概股股份就是接手另一家私募机构的。”
江南嘉捷公告显示，奇虎360借壳后有33个有限合伙企业股东。这些合伙企业绝大多数在2015年-2017年进行过合伙人变更，也就是股份转让，有些变更还不止一次。
而像章浩所在的这样的小型私募机构不可能将募集的资金全部投到一只中概股中，而是分散投资于多只，虽然分散了风险，但收益率也会下降。
借壳难
“我们公司还算是认真做事的，推介时说的是投资中概股，募集资金后就真的投了。有些机构的中概股投资产品募资之后挪作他用。”章浩透露。
一家美股上市公司的高管表示，他在参加公开活动时，总会有一些私募机构人士交换名片，打听公司是否有回归A股的打算。
由于目前市场上中概股回归的产品是通过私募机构发售，有些产品的可靠性存疑。如果投资者购买了此类产品，亏损的概率很大。
例如此前市场上曾有一款名为“基岩普方达价值回归二期”的私募产品，资金投向爱康国宾私有化。但是爱康国宾随后辟谣，称该公司没有发行过与爱康国宾私有化有关的私募产品。
