注重产业逻辑
中国证券报
近年来，A股公司并购新三板企业的交易规模不断增加。统计数据显示，2011年，并购规模不到5亿元，接下来连续4年并购规模增长保持在一倍以上；2015年，首次超过百亿元规模；2016年，再上台阶达303亿元，同比增长46%；截至目前，包含尚未完成的收购事宜，今年以来，上市公司并购或参股新三板企业的案例共161起，涉及资金达645.9亿元，全年并购规模创历史新高几成定局。
值得注意的是，2017年以前，上市公司对新三板企业的并购跨领域的情况较多，互联网、大数据等新兴领域的并购标的受到青睐。该类并购通常对上市公司市值提升有立竿见影的效果。
联讯证券新三板负责人彭海表示，2017年以来，上市公司并购风向转变明显，更加注重产业并购，通过发挥协同效应提升核心竞争力成为主要关注点。企业沿着产业链进行并购扩张，通过与并购标的产业协同稳增量，有利于保持业绩增长的持续性，达到共同提高的效果。
余科表示，产业逻辑并购包括横向和纵向两个方向，企业需要考量经营阶段、协同效应、谈判难度、并购成本等要素，综合考量作出决策，终极目标都是为了增厚净利润，为市值管理做支撑。“横向并购兼并竞争对手，可以扩大市场份额，更好地发挥规模效应，同时也承担了整个行业变化的风险”。余科进一步表示，“纵向并购整合上下游业务，看中的可能是并购标的的销售渠道、关键技术、业务资质等，可以增强企业在产业链中的地位，并在一定程度上节约成本。但管理成本可能会有一定提升。总体而言，合并都是为了双方实现业务互补，提升盈利能力。”
并购手段方面，上市公司可以采用发债、发股、现金及协议转让的方式。而现金收购成为当前的主流。对于此类现象，余科表示，大量的新三板企业股东倾向于获得现金实现退出。同时，现金支付无需提交并购重组委审核，成功概率更大。此外，采用现金支付方式购买资产不会稀释控股股东股权，当上市公司具备充足现金的情况下可以选择这种方式。
