周一，期债继续大跌，5年期国债现券收益率突破4%，利率边际上有回升的压力。从资产定价角度看，利率上升利空股市。但此次利率回升一定程度上又是经济改善的反映，又利多股市。故利率回升对股市利多还是利空，关键还是看利率回升能否传导至实体以及其回升的速度。从以往经验看，在因经济复苏而引致利率回升的初期，通胀也较为低迷，央行难以迅速提高利率，实体经济受利率回升的影响较小。一旦经济呈现偏热苗头，央行加大紧缩力度，货币政策缩紧对股市的利空影响将显著增大。
整体上，我们认为，基本面驱动指数上行的力量并未扭转，但是短期扰动也增多。一旦投资者分歧加大，低于历史均值的指数波动率有望回归，近期投资者在操作上宜偏谨慎。
