可转债的上市定价及交易机制非常复杂，与其债券条款、转股条件、正股走势均密切相关
▲ 可转债信用申购“20%左右的个券收益”并不稳定。由于处于新规则初期，不少投资者获取信息有时滞等因素，还存在着一定的无风险收益，后续随着参与人数的增加、上市后潜在抛盘加大等因素的影响，预期收益可能逐渐降低
▲ 在可转债的一级发行中，涉及到正股股东的配售条款，部分投资者可能会为了提高可转债的配售比例，优先在A股市场买入其正股，这将增大可转债发行和上市前后其正股价格博弈的激烈程度，同时也意味着可转债在上市后有跟随个股下跌的潜在压力
近期，雨虹转债、林洋转债、金禾转债、隆基转债、小康转债等一批可转债相继在网上申购，引发了中小投资者参与可转债投资的热情。
自2017年9月8日证监会正式发布修订的《证券发行与承销管理办法》后，可转债的网上申购方式由缴纳相应保证金转为信用申购。对于普通投资者而言，以往大额的保证金门槛取消了，“动动手指”就可以参与到可转债打新当中来，这确实是一件利好消息。
事实上，以此新型的信用方式申购参与可转债网上发行的普通投资者账户数量高达数百万户，且仍在快速增长中。普通投资者参与信用申购巨大热情的背后，是否蕴含着一些被忽视的投资风险？可转债是“只赚不赔”吗？这个问题需要投资者更加冷静地分析。
信用申购：
无风险超额收益难持续
简单地说，可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，兼有债权和期权的双重属性，绝大多数有回售条款,是一类风险比较低、流动性比一般债券强的产品，具有攻守兼备的特点。
可转债的信用申购在我国证券市场没有先例。但直观上看，金融市场上无风险的超额收益不可能长期存在。雨虹转债的中签投资者的确获得了20%左右的收益，但考虑到中签率仅有0.0013%，实际的预期收益率是要大打折扣的。
正是由于信用申购无门槛的特性导致申购户数较多，中签的概率也对应大幅降低，对照9月份新规出台前国君转债0.081%左右的中签率，雨虹转债的中签率仅为其1/62。经过简单计算可知，假设每个账户按照顶格信用申购雨虹转债，且在开盘当天全部卖出，其平均预期投资收益大概是26元，这还不包括交易的手续费等交易成本。目前来看，由于处于新规则初期，不少投资者获取信息有时滞等因素，还存在着一定的无风险收益，后续随着参与人数的增长、上市后潜在的更大抛盘等因素，预期收益可能逐渐降低。
