三六零借壳江南嘉捷 投服中心质询估值合理性

11月6日，在江南嘉捷重大资产重组媒体说明会上，投服中心就估值的合理性、业绩承诺的可实现性提出了疑问。

投服中心指出，标的资产三六零在评估基准日归属于母公司所有者权益账面值为133.20亿元，收益法评估值为504.16亿元，评估增值率278.50%。

预测期内，营业收入持续上涨，2017年至2022年年均复合增长率为10.24%，尤其2017年增长率为25.59%。投服中心要求说明，2017年营业收入大幅增长的原因，预测未来5年营业收入持续上涨是否具有合理性；收益法评估依赖于对标的资产未来各年营业收入、净利润、现金流净额进行预测，在本次交易评估中，是否因为2017年业绩上涨，预测公司未来有较高的收入，而导致了较高的估值。

另外，三六零的主营业务为互联网广告及服务、互联网增值服务和智能硬件。对于互联网增值服务，报告期内该项业务收入逐年下降。其中，2015年下降22.30%，2016年下降4.43%，预测2017年下降21.82%；而2018年至2021年持续上涨，年均复合增长率为13.07%。投服中心要求说明，在报告期内互联网增值服务业务收入持续下降的情况下，预测该业务收入上涨的理由。

投服中心指出，三六零股东承诺2017年度、2018年度和2019年度实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于22亿元、29亿元和38亿元。报告期内，三六零扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为5.3亿元、10.7亿元、7.4亿元和10亿元，标的资产净利润波动较大。此外，投服中心要求说明，2017年上半年净利润大幅增长的原因。

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