全国中小企业股份转让系统日前表示，挂牌私募机构应当在10日前向全国股转公司提交整改报告。这意味着，新三板挂牌私募整改进入倒计时。临近最后关头，新三板挂牌私募为达标“殚精竭虑”。在估值上做文章，“做高”管理费占比正成为部分新三板挂牌私募的努力方向。
“估值技法”可能成救命稻草
2016年5月27日，全国股转公司发布的《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》要求，已挂牌的私募机构，应当对是否符合该通知新增挂牌条件进行自查。
2017年10月27日，全国股转公司发布的《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》明确了挂牌私募机构自查整改条件的计算口径等相关问题。目前，在各项条件中，“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”，对一些新三板挂牌私募机构挑战较大。
有新三板挂牌私募机构人士表示，此项规定旨在引导挂牌私募将主要精力放在代客理财的主业上，防止其自有资金投资过度膨胀。
按照10月27日公布的统计口径：“管理费收入与业绩报酬之和”应包括“管理费收入、业绩报酬、投资顾问费收入(与基金管理业务相关)、跟投收益”；“收入来源”应包括“管理费收入、业绩报酬、投资顾问费收入、投资收益、公允价值变动损益”。其中，“跟投收益”的计算口径应以私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不超过20%部分带来的收益为计算依据。
北京某与多家私募机构合作的律师事务所合伙人告诉记者，要提升管理费占比可将分子做高、分母做低或双管齐下。他透露，部分新三板挂牌私募机构在估值上做文章以“过关”。
他表示，尤其对尚未退出的项目来说，跟投收益、投资收益或公允价值变动损益均可能存在一定“活动空间”。由于部分新三板挂牌私募机构公布的年报未包含跟投收益，这种方法具可操作性。在“调整”估值后，管理费占比会有一定程度提升。
业内人士介绍，目前计算股权投资收益多采用内部收益率(IRR)。其中有一种计算方法为：根据项目预计退出价格、预计退出时间来确定收益率(预计退出价格除以投资成本为预计收益率。其中，预计退出价格一般参照同行业类似项目)。再结合预计收益率预计退出时间计算当期收益率。
