观点提要
在牛市里，券商研报只要不大量灌水，市场各方也不会太较真。而在下跌市里，研报很可能为机构出货打掩护，如果真是这样，上市公司肯定不愿意背锅。
■ 刘柯
最近沱牌舍得出了一个很有意思的公告，意思是三季报编制期间公司没有接待过券商的现场调研，但却有部分证券机构针对公司三季报发布了业绩点评或研究报告，经公司核实这些机构所发布的业绩预测属于证券机构单方面的判断，敬请投资者理性对待，注意投资风险。
一般来说，券商机构发布对公司看好的研报，对于上市公司市值来说未必是坏事，所以上市公司一般都是笑纳或者默许，很少会有这样怒怼的。究其原因，一是可能最近监管比较严，研报一出股价波动，公司自己难圆其说，于是把责任抛给券商机构；二是可能研报预测与事实出入太大，一旦今后公司无法达到研报预测的业绩水平，投资者会把公司董秘热线打爆；三是这些研报的水分实在太大，大到上市公司都觉得必须站出来说话。
最根本的，还是因为现在市道不好，卖方研报就越没人相信，有没有事实倒真是次要的。卖方研报怎么出来的？大多数还是有实地调研的，再不济也会很公司电话沟通，然后再根据定期报告撰写，闭门造车无端猜测的还真是少数。但这个少数如果遇到市道不到，负面效应就会被放大。比如在牛市里，你这份研报即使没有实地调研，但只要八九不离十，或者有些许偏差，市场各方也不会去较真，因为所有的卖方研报，都是做多的，牛市里谁不愿意股价上涨？也正是因为几乎多有卖方研报都是看多的，在下跌市里，就越容易被怀疑，熊市里更有说法是研报一出股价就会跌，因为这很可能是为机构出货做的舆论铺垫。如果真是这样，上市公司肯定更不愿意背锅。
当然，券商机构在很多时候也比较无奈，贵州茅台涨上天了，同在四川的白酒五粮液和泸州老窖也翻了几倍，在高端酒上做了很长时间文章的沱牌是不是也会水涨船高。在这种惯性思维之下，券商机构做出乐观的判断是很容易的。而且，卖方机构单方面判断的沱牌舍得市值将达到200亿，这个200亿在茅台8000亿市值面前是多么渺小！在很多券商机构看来，茅台为其它白酒打开了估值空间，而且像沱牌舍得这样的二三线白酒理论上估值上涨空间更大，现在才160亿市值，翻一倍才320亿。股价就是一种预期，既然市场需要这种预期，那卖方研报就会去迎合这种预期，而且还真有机构信了这个研报去买了沱牌舍得，当然也有神秘的机构在卖出。
在很多情况下，其实券商机构的研报作用是不大的，市场也不会去对几份研报斤斤计较，因为买方机构更看重的是抱团取暖。比如像茅台、招行这样股价不断上涨的上市公司，是研报重要还是资金实力重要？有钱就无脑跟进，就是这么简单。这也是卖方研报的无奈，成熟的 “三好”公司挖不出新意了，挖 “创三好”公司在目前这个市道下市场未必买账，费力不讨好，所以就偶尔得过且过一下吧。
