继沪港通、深港通相继获批之后，债券通“北向通”也于2017年7月3日上线试运行，标志着内地与香港互联互通的格局再次升级。2017年初至10月18日，港股市场表现十分亮眼，恒生指数上涨30%，科技、地产、消费品、原材料等行业涨幅居前，对香港市场的积极研究与配置已成为内地资管行业的重要趋势。
受益于经济持续复苏，企业盈利改善的确定性进一步增强，盈利增速重回双位数增长，成为本轮港股上涨最重要的驱动因素。2017年以来全球经济明显回暖，内地GDP增速回升至6.9%，叠加价格因素，名义GDP增速在11%左右。长期来看，内地经济进入新阶段，虽然经济增速有所放缓，但经济结构更加优化，供给侧改革和品牌化趋势带来产业集中度的提升，由前几年“跑马圈地、快速扩张”走向如今“大者为王、赢家通吃”的局面，小企业很难弯道超车。在这种竞争格局下，龙头公司逐渐掌握市场定价权，市场占有率快速提升，盈利增速明显反转。随着A股上市公司三季报陆续公布，2017年港股盈利增速预测有望进一步上调，创下2010年以来的新高，扭转了2009年以后中国经济增速下台阶导致的盈利增速下滑。
其次是“A+H”互联互通为港股注入“增量资金”，估值洼地逐渐修复。港股市场一直以来被认为是成熟市场，参与者主要为机构，个人投资者占比很小，换手率较低，相比A股市场有明显的流动性折价。而2014年11月沪港通、2016年12月深港通的开通，为香港市场注入了可观的南下增量资金，有助于港股从估值洼地修复到合理估值水平。与此同时，2017年以来美元持续弱势，从资金流向和企业盈利的双重角度考虑，也均利好港股市场。
展望未来，我们认为港股牛市的动能尚未充分释放。首先，不同于以往的是，当前盈利的提升更多来自于竞争格局改变后经营效率的提高，而非资产规模的大幅扩张，我们判断这种模式会更具有持续性，未来强者恒强的格局仍将继续，带动港股ROE从低位继续回升，从而保证可观的盈利增长水平。彭博数据预计2018年恒指盈利增速在9%左右。
同时，目前港股估值仍处较低水平，恒生指数平均估值在13倍市盈率、1.3倍市净率左右，多数在两地同时上市的股票，其H股与A股相比都有较大折价；并且从目前的市场价格来看，恒指股息率仍有3.5%左右，在香港的低利率市场环境中非常具有吸引力。
