过去一周，市场如期进入震荡调整。随着8月份经济数据出炉，市场担心经济下行风险加大，前期涨幅靠前的周期股出现了较大幅度的调整。
笔者认为，这种调整更多是博弈性质的调整，是由经济数据波动带来的预期波动，而非基本面转变导致的调整。经济的韧性犹在，不应对周期过于悲观。
通过梳理过去一周和过去三个月涨幅居前的行业，笔者发现两者呈现明显的差异化格局：本周涨幅居前的行业基本都是前期滞涨的行业，如房地产、电力设备等，前期上涨显著的周期性行业，如有色、钢铁、煤炭等都出现较大幅度的回调。8月经济数据出炉，包括工业增加值增速、出口等多项经济数据不及预期。这使得部分投资者认为经济下行风险较大，因此减少了对于周期股的配置。这些投资者的配置方向，明显向前期滞涨的行业与品种转移。
当前周期股的波动与调整，很大程度来源于市场对于经济预期的波动。经济数据造成预期波动是常态，其带来的市场波动甚至大幅超过基本面波动。研究历史数据发现，这种预期波动会形成反向布局的有利时机。从国内生产总值（GDP）数据看，2014年三季度经济超预期下行，但随后四季度推出降准，让市场燃起了做多热情。2017年二季度GDP数据超预期上行，又推动了本轮有色、周期的大行情。从工业增加值增速来看，2016年初、2017年二季度，工业增加值都出现过多次超预期下行或上行的状况。
从更深层次的原因来看，供给侧改革增强了中国经济的韧性，使得企业特别是龙头企业与上市公司的盈利能力有所恢复，这种恢复将不是一种暂时的变化，而会具有相当的可持续性。未来，周期性行业的集中度将提高，龙头企业获利的持续性增强，周期性减弱，价值性增加。
总体而言，虽然当前周期股仍然有调整空间，但由于经济韧性犹在，周期股未来的盈利持续性较高，因此不宜过度看空周期股。
（朱斌 作者系西南证券高级策略分析师）
