万集股份招股书进一步分析称，公司根据市场情况主动调整投标价格，个别合同让利销售导致毛利下降。招股书显示，万集股份2014年销售给广东联合电子服务股份有限公司的25万台车载电子标签，销售定价仅为65.38元/台（不含税），只相当于公司同类产品同期平均销售单价129.31元/台的50.56%，远低于其当年89.39元/台的单位成本。此举属于亏本销售，销售价为成本价的73.14%，导致万集股份当年利润总额相应减少1500余万元，扣非净利润则减少1200多万元。业内人士对此分析认为，自1993年12月1日起施行的《中华人民共和国反不正当竞争法》第十一条明确规定：“经营者不得以排挤对手为目的，以低于成本的价格销售商品”，万集股份此举涉嫌违反有关法律法规。不过，万集股份招股书中并没有关于其亏本销售行为是否涉嫌违法的说明。
记者进一步研读招股书发现，实际上，期间费用率的居高不下，也是万集股份综合毛利率持续下降的重要原因。报告期内，万集股份的期间费用分别为7871.17万元、9565.43万元、11275.15万元和6172.94万元，占当年营业收入的比例分别为28.03%、31.27%、35.56%和40.70%，呈现出一路攀升的态势。
应收账款迅速增长
存货余额居高不下
财报显示，2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，万集股份应收账款余额分别为19362.61万元、25928.97万元、27482.36万元和31110.56万元，占当期营业收入的比例分别高达68.96%、84.76%、86.68%和205.12%。
对此，万集股份解释称，行业分阶段收款并给予客户一定的付款信用期为主的货款结算方式是导致公司应收账款余额较大的主要原因，而客户付款审批流程较长导致发行人收款进度较慢、营业收入具有季节性波动特点、公司对部分优质客户延长信用账期等因素也是导致各年末应收账款余额较大的原因。
万集股份进一步分析指出，公司2013年末应收账款余额较2012年末增加6566.36万元，增长33.91%，增幅较大的主要原因是由于近年国家宏观经济形势增速渐缓导致客户资金紧张及支付能力下降。万集股份在招股书中提示了“应收账款发生坏账的风险”，认为如果客户资金紧张局面短期内不能改善或不能拓展融资渠道，公司营运资金压力将进一步加剧；如果不能加强应收账款的有效管理，应收账款如发生损失将对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。
招股书同时披露，万集股份报告期内各期末的存货余额分别为4634.35万元、6547.99万元、9718.33万元和12670.18万元，占资产总额的比例分别为10.72%、12.04%、16.14%和21.66%，2013年末、2014年末及2015年6月末分别较上年末增加41.29%、48.42%和30.37%。针对公司存货规模持续增加，万集股份称，主要是由于公司业务规模持续增长及公司经营模式和合同执行周期长所致。（记者 吴永）
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