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资金借道公私募跑步进场:基金发行回暖 打新产品遭热捧(1)

2015-11-23 08:20:07  上海证券报    参与评论()人

大量资金无处可去,“资产荒”正在不断蔓延中……

50万亿的居民储蓄存款在不断走低的存款利率趋势下,正面临资产重新配置的问题。与此同时,对于大型机构的大资金而言,同样面临缺乏较高收益率和较好流动性的资产进行配置。

即便理财产品和债券是个不错替代品,但其收益率的持续走低导致吸引力逐渐下降,尤其是信用风险溢价已经较低的情况下。房地产市场过去十几年来一直是居民资产配置的重要方向,但目前三、四线城市巨大的商品房库存,以及全国人口结构和人口迁移特征,决定了除了一线城市以外,大部分地区房价已经涨不动了,房地产投资对三四线城市居民已经逐渐失去吸引力。

在多数基金经理看来,股市和股票型投资基金仍是较好的资金配置选择,而10月以来,“资产荒”催生出一波小牛市,嗅觉灵敏的各路资金开始借道公私募产品积极入市,公私募产品的发行大幅回暖,分级基金“骑牛归来”再度成为博反弹利器,随着IPO重启,打新基金更是遭遇资金热捧。

⊙本报记者 吴晓婧 赵明超

分级基金“骑牛归来”

一场“杠杆”上的牛市,让分级基金规模急剧膨胀,极度繁荣之后,市场由“疯牛”演化为惨烈的下跌,分级基金成为一批投资者的“噩梦”。而当那些损失惨重的投资者还未从梦魇中醒来,分级B又卷土重来,华丽“逆袭”,再度成为抢反弹的利器。

近期分级B在市场反弹中出尽风头,不仅二级市场交易价格暴涨,久违的分级基金上折现象也频频出现,并大有暗潮汹涌的态势。而从下折到上折的分级B,竟然只用了近两个月的时间。

据悉,鹏华国防分级基金和招商中证全指证券公司指数分级基金是此轮率先触发上折的两只基金,上述两只基金的基础份额均在11月6日净值触发1.5元的上折阈值。值得注意的是,上述两只基金均在此前市场大跌中触发下折,其中,鹏华国防分级触发下折日为9月14日,而招商证券(600999,股吧)公司分级则在8月25日触发下折,这意味着,短短两个月左右时间,上述基金就实现了“逆袭”,对应的分级B份额涨幅均超过一倍。

而随着此轮券商、传媒、新能源以及“互联网 ”等行业或主题强势上涨,还有10只分级基金已经逼近上折。

据集思录数据,截至上周五,新能源B的母基金仅需上涨1.31%就将触发上折,而传媒B的母基金仅需上涨1.5%就将触发上折。同样逼近上折的还有互联B、高铁B级,上述基金距离上折分别只有4.10%和4.88%的距离。此外,信息B、TMT B、证券B、证券股B、证保B、NCF环保B等基金距离上折均只有不到10%的距离。

向上折算条款约定:当母基金单位净值达到一定阈值(一般为1.5元或2元),则触发向上折算,A、B两类份额净值归1,超出1元的部分均转化为母基份额,份额维持不变。理论上而言,向上折算条款并不会影响对于A份额的定价,即上折前后A份额的隐含收益率保持不变,而对于B份额而言,仅仅是将其收益分配方式进行拆分,B净值归1,多余部分转化为母基金。这意味着,理论上向上折算并不会产生明显的投资机会。

但实际上,上折之后A份额往往会下跌,B份额的投资者则会获得一定的超额收益。缘何上折会造成“A跌B涨”?

业内人士认为,A份额下跌,是因为分级基金上折一般发生在牛市行情或行情趋势向好的过程中,在上折之后,B份额持有者会因为折算而获得母基金,而为了规避母基金的赎回费用同时为了保留B份额,会将得到的母基金分拆为A、B两类份额,通过卖掉A类份额保留B类份额,继续进行杠杆化投资,这时候A类份额的供给量会大幅增加;此外,上折之前B份额的杠杆一般会降至1.5倍以下,而上折之后,B类份额的杠杆倍数回到2倍,因此更容易出现溢价交易,这也会对A类份额产生压制。

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