对俄罗斯打击最大的是七月末欧盟启动的对俄罗斯金融机构的制裁。俄罗斯储蓄银行、外贸银行等多家国有控股银行均被列入制裁名单，禁止企业及公民向被制裁银行提供中长期融资，禁止买卖上述银行新发行的期限90天以上的债券和股票。
这一举动的直接影响是，跟俄罗斯要害行业相关的经济、金融机构美元资金告急，融资成本急剧上升，实际上制造了诸如“次贷危机”和“欧债危机”一样的美元需求市场，进一步增加了俄罗斯的外汇需求，也进一步打击了卢布汇率。
而随着美联储执行“退出QE”带来的影响，美元持续走强，全球各主要货币都出现了对美元贬值的走势，英镑、欧元、日元等半年来对美元汇率跌幅均超过10%，就连自汇改以来持续升值的人民币，今年也注定对美元汇率收跌。俄罗斯卢布在这样一个大背景下，就算原油价格坚挺、国内金融机构没有遭到制裁，也很难抵挡住资本外流、汇率下跌的风险。
卢布所面临的风险实际上不止这些，全球主要经济体除了美国之外，都在应对因美元流动性减弱而带来的通缩风险。日本将继续日元贬值策略、欧元区开始执行量化宽松、中国央行启动降息，但俄罗斯方面为了拯救卢布汇率，却在不到十天时间里将其基准利率从9.5%提升到了17%。卢布利率的升高，导致俄罗斯整个实体经济的成本以及风险升高。
对俄罗斯来说，目前首先应该考虑如何化解欧美对其的金融和经济制裁，只有从短时间内解除这一枷锁，才有可能让国内的能源企业获得国际资金，这样就可以在低油价下用减产的方式减少损失，不至于为了维持收入，拼命增大出口，而增大出口反过来又压低了油价导致损失加剧，形成恶性循环。俄罗斯央行还可以考虑出售近几年来净增持的五百多吨黄金，以获得部分美元救急资金，配合稳定汇率。
从俄罗斯国内看，经济和金融体系单一、脆弱，结构问题突出，再加上能源企业占国有经济和整个经济的比重过大，政府所承担的风险过高，一旦行业出现问题，对政府主权信用市场以及货币市场的影响较大，甚至难以挽回。
对俄罗斯人来说，在不到十年的时间里，同样的“亏”已经吃了两次，其深层原因并不完全是油价下跌、欧美制裁和美元紧缩造成的。牵扯到一国经济模式的改革，不仅是俄罗斯需要加紧思考的问题，也是中国等诸多发展中国家需要警惕的问题。
□肖磊（世元金行高级研究员）
