自去年下半年以来，投资者对国企改革预期一路降低。但如今，国企改革进度加快，以及未来可能出现超预期的改革内容，将大幅提升投资者风险偏好。笔者通过对机构投资者的调研发现，当前，市场对国企改革的关注度明显上升。考虑到国企板块整体估值偏低，去年下半年以来表现明显落后市场，笔者认为其投资价值已经显现。随着更多改革如期而至，国企改革将成为下半年最大主题。
7月14日，国务院国资委对外表示，当前国企改革试点全面铺开，同时公布了两类公司试点名单。对此，笔者认为，试点方案整体符合预期，但进度快于预期，国企改革将显著加快。从试点内容来看，仍然是国资委之前公布的十项试点，没有超出预期。但从公布时机看，进度要快于预期，这表明国企改革将提速。
总体而言，两类公司试点均有超预期内容，表明其市场主体地位将大大增强。国务院国资委公布了国有资本投资运营公司试点名单，所选公司大都是业务多元化的大型央企以及行业内的领军企业，大部分公司在预期之内，但中交集团作为试点超出预期，这显示出对建筑行业的重视。从国务院国资委公布的内容看，将21项权利归位或授予试点企业，超出预期。以往，国企产业布局、运营等重大决策皆受国务院国资委管束，没有获得自主权，并非完全独立的市场经营主体。这次将归位或授予试点企业的21项权利，包括产业布局、运营管理等决策权，预示着国有企业的市场主体地位将大大加强。
笔者认为，今年下半年，国企改革将沿着阻力最小的方向前进，仍可能有超预期的看点。值得注意的是，虽然国企改革将加快，但制约执行层面改革积极性的因素短期内并没有消除，防止国有资产流失仍将是重要任务。在此背景下，国企改革将有可能在涉及国有资产流失可能最少的领域加快推进。笔者认为，几个方面可能会成为突破点：一是国企之间的兼并重组，下半年兼并重组会增多，重点关注煤炭等行业；二是提高国企资产证券化率，重点关注单一平台上市公司；三是员工持股试点；四是两类公司试点，在中央及地方各省级地区将各有10家企业试点，合计达到300家左右，如果其中10%是上市公司，那么将达到30家左右，具备板块投资效应。同时，考虑到目前国企改革中存在的问题，以及中央对国企改革现状及问题的把握，混合所有制改革领域仍可能有超预期内容，比如垄断行业放开允许民间资本进入、竞争类国企引入战略投资者等。
具体到地方，下半年各地国企改革进展可能情况不同。根据笔者调研及判断，地方层面更看好天津市、重庆市和四川省。同时，上海市作为地方发达经济体，国有资产质量高，前期改革进展大，可能会成为国企改革的标杆与旗帜，类似上世纪90年代浦东开发对“长三角”的引领作用。（作者单位：中信证券策略研究团队）
